报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收48.15亿元、归母净利润-2.54亿元，亏损收窄；2025年Q1业绩承压，主要系政策影响下次均费用下滑 [7] - 业务规模稳步提升，2024年门急诊和住院服务量同比分别增长7.70%和10.73%；西安高新医院和国际医学中心医院业务表现良好 [7] - 综合医疗服务与特色专科并进，重点培育特色项目，辅助生殖和质子治疗中心项目有优势；落实DRG付费改革，费用率下降 [7] - 考虑客观环境及政策影响，下调2025 - 2026年营收预测，2027年预计为61.47亿元，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,618|4,815|4,823|5,533|6,147| |同比（%）|70.34|4.28|0.16|14.72|11.11| |归母净利润（百万元）|(368.36)|(254.13)|(219.54)|(65.85)|49.41| |同比（%）|68.69|31.01|13.61|70.01|175.04| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.16)|(0.11)|(0.10)|(0.03)|0.02| |P/E（现价&最新摊薄）|(31.05)|(45.01)|(52.10)|(173.70)|231.47| [1] 市场数据 - 收盘价5.06元，一年最低/最高价4.01/6.77元，市净率3.21倍，流通A股市值11,254.27百万元，总市值11,437.54百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产1.58元，资产负债率67.64%，总股本2,260.38百万股，流通A股2,224.16百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,615|1,351|1,547|2,005| |非流动资产|9,021|8,502|8,177|7,844| |资产总计|10,636|9,853|9,724|9,848| |流动负债|4,151|4,582|4,556|4,611| |非流动负债|3,013|2,113|2,103|2,103| |负债合计|7,164|6,695|6,659|6,713| |归属母公司股东权益|3,675|3,455|3,390|3,439| |少数股东权益|(203)|(297)|(325)|(304)| |所有者权益合计|3,472|3,158|3,064|3,135| |负债和股东权益|10,636|9,853|9,724|9,848| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|4,815|4,823|5,533|6,147| |营业成本(含金融类)|4,360|4,375|4,846|5,230| |税金及附加|63|72|72|80| |销售费用|37|37|39|43| |管理费用|540|541|598|645| |研发费用|7|10|8|9| |财务费用|173|106|86|89| |营业利润|(342)|(292)|(92)|65| |利润总额|(345)|(299)|(90)|67| |净利润|(365)|(314)|(94)|71| |归属母公司净利润|(254)|(220)|(66)|49| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|(0.11)|(0.10)|(0.03)|0.02| |毛利率(%)|9.45|9.29|12.41|14.92| |归母净利率(%)|(5.28)|(4.55)|(1.19)|0.80| |收入增长率(%)|4.28|0.16|14.72|11.11| |归母净利润增长率(%)|31.01|13.61|70.01|175.04| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,009|1,385|354|1,325| |投资活动现金流|(506)|(226)|(419)|(428)| |筹资活动现金流|(898)|(1,038)|(160)|(149)| |现金净增加额|(395)|122|(225)|749| |折旧和摊销|745|764|771|778| |资本开支|(547)|(240)|(431)|(431)| |营运资本变动|461|837|(397)|395| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|1.63|1.53|1.50|1.52| |最新发行在外股份（百万股）|2,260|2,260|2,260|2,260| |ROIC(%)|(2.48)|(2.97)|(0.46)|2.17| |ROE - 摊薄(%)|(6.92)|(6.35)|(1.94)|1.44| |资产负债率(%)|67.36|67.95|68.49|68.17| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(45.01)|(52.10)|(173.70)|231.47| |P/B（现价）|3.11|3.31|3.37|3.33| [8]