报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 锦波生物2025年一季度业绩高增，扣非归母净利润同比增长70%+，费用管控良好，且冻干纤维眼周抗衰新品上市、凝胶类产品获批三类证，还发布股票期权激励计划绑定核心人才，公司作为国内重组胶原蛋白头部企业，先发优势持续扩大 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025年一季度实现营收3.66亿元，同比增长62.51%，归母净利润1.69亿元，同比增长66.25%，扣非归母净利润1.67亿元，同比增长70.92% [1] - 2025年一季度毛利率为90.11%，同比-1.78pct，环比-1.14pct，净利率45.89%，同比+0.94pct，环比-0.59pct [1] - 2025年一季度销售费用率21.33%，同比-2.60pct，环比+2.24pct，管理费用率8.26%，同比-2.58pct，环比-1.45pct，研发费用率5.19%，同比+0.64pct，环比-0.93pct [1] 产品动态 - 2月18日上市冻干纤维新品薇旖美®164.88°ColNet胶原网，以“自组装根技术”为基，解决眼周衰老问题，规格12mg [2] - 4月15日，下属聚焦胶原蛋白眼科应用研发的子公司举行开工仪式 [2] - 薇旖美冻干纤维多种规格投入市场，聚焦纠正眼周纹，自2021年6月上市以来，临床注射已突破200万支 [2] - 4月9日，重组胶原蛋白凝胶类产品获NMPA批准上市，国内共获批3款重组胶原蛋白三类械产品，覆盖多剂型，医美布局领跑行业 [2] 激励计划 - 发布股票期权激励计划，首次授予激励对象87人，约占公司员工总数的10.57%，包括公司董事、高级管理人员、核心员工等 [3] - 拟授予100万份股票期权，占公告日公司股本总额的1.13%，其中首次授予80万份，行权价格为每份276元 [3] - 首次授予的股票期权对应考核年度为2025 - 2027年，公司层面考核指标为每年度净利润分别不低于10亿元/14亿元/18亿元 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现EPS为12.11/16.28/20.54元/股，对应PE为33/25/20x [4] 财务数据 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|780.26|1442.83|2133.04|2789.71|3502.88| |收入同比(%)|99.96|84.92|47.84|30.79|25.56| |归母净利润(百万元)|299.80|732.30|1072.11|1441.35|1817.74| |归母净利润同比(%)|174.60|144.27|46.40|34.44|26.11| |ROE(%)|31.44|47.70|44.11|39.84|35.70| |每股收益(元)|4.40|8.27|12.11|16.28|20.54| |市盈率(P/E)|91.07|48.47|33.11|24.63|19.53| [6]