报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，Q4营收和归母净利润同比大幅增长，利润近预告中值，符合市场预期，分红超预期 [2] - 受益于结构优化、钢价下行和规模效应，2024年公司毛利率和净利率同比大幅提升，期间费用率稳定 [3] - 展望2025年，公司订单和业绩有望延续稳健增长，受益于中东需求、大客户订单和新兴领域发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,544|6,238|7,453|8,884|10,423| |同比（%）|36.59|12.50|19.48|19.20|17.32| |归母净利润（百万元）|721.80|1,155.58|1,449.90|1,769.53|2,063.66| |同比（%）|54.85|60.10|25.47|22.05|16.62| |EPS-最新摊薄（元/股）|0.94|1.50|1.89|2.30|2.69| |P/E（现价&最新摊薄）|26.01|16.25|12.95|10.61|9.10|[1] 投资要点 - 2024年公司营业总收入62亿元，同比增长13%，归母净利润11.6亿元，同比增长60%，单Q4营业总收入17.8亿元，同比增长37%，归母净利润3.3亿元，同比增长146% [2] - 外销营收38亿元，同比增长26%，占营收比重提升至61%；内销营收24亿元，同比下降3% [2] - 公司分红超预期，股利支付率101%，股息率约6.9% [2] - 2024年公司销售毛利率38.10%，同比提升6.7pct，销售净利率18.7%，同比提升5.5pct [3] - 内销毛利率32.8%，同比提升2.0pct，外销毛利率41.7%，同比提升10.0pct [3] - 盈利水平提升受益于高毛利率业务收入占比提升、钢材价格和汇率低位震荡、规模效应摊薄成本和管理效率提升 [3] - 2024年公司期间费用率为13.1%，同比-0.7pct，销售/管理/研发/财务费用率7.2%/3.9%/2.7%/-0.6%，同比分别-0.6/+0.5 /-0.7/ +0.1pct [3] - 2025年公司订单和业绩有望延续稳健增长，受益于中东需求、大客户订单和新兴领域发展 [4] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|26.33| |一年最低/最高价|16.11/29.50| |市净率(倍)|4.68| |流通A股市值(百万元)|19,870.98| |总市值(百万元)|20,236.54|[7] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|5.62| |资产负债率(%,LF)|49.31| |总股本(百万股)|768.57| |流通 A 股(百万股)|754.69|[8] 相关研究 - 《纽威股份(603699)：2024年业绩预告点评：归母净利润同比增长41%~84%大超预期，产品多元+出海成长性凸显》，2025-01-26 [9] - 《纽威股份(603699)：拟投资纽威流体二期扩产项目，助力高端化转型&长期成长》，2025-01-09 [10] 三大财务预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|7,113|7,686|8,489|9,375| |非流动资产（百万元）|1,598|1,557|1,455|1,344| |资产总计（百万元）|8,711|9,242|9,944|10,719| |流动负债（百万元）|3,941|4,396|5,069|5,815| |非流动负债（百万元）|354|354|354|354| |负债合计（百万元）|4,295|4,751|5,423|6,169| |归属母公司股东权益（百万元）|4,323|4,386|4,401|4,414| |少数股东权益（百万元）|93|106|120|137| |所有者权益合计（百万元）|4,416|4,492|4,521|4,550| |负债和股东权益（百万元）|8,711|9,242|9,944|10,719| |营业总收入（百万元）|6,238|7,453|8,884|10,423| |营业成本(含金融类)（百万元）|3,861|4,640|5,589|6,647| |税金及附加（百万元）|42|50|60|70| |销售费用（百万元）|448|483|522|574| |管理费用（百万元）|244|274|307|343| |研发费用（百万元）|167|184|202|223| |财务费用（百万元）|(40)|7|9|10| |加:其他收益（百万元）|16|19|27|26| |投资净收益（百万元）|9|0|0|0| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）|(123)|(60)|(60)|(60)| |资产处置收益（百万元）|(2)|0|0|0| |营业利润（百万元）|1,415|1,773|2,162|2,522| |营业外净收支（百万元）|1|0|0|0| |利润总额（百万元）|1,415|1,773|2,162|2,522| |减:所得税（百万元）|250|310|378|441| |净利润（百万元）|1,166|1,462|1,784|2,080| |减:少数股东损益（百万元）|10|13|14|17| |归属母公司净利润（百万元）|1,156|1,450|1,770|2,064| |每股收益-最新股本摊薄(元)|1.50|1.89|2.30|2.69| |EBIT（百万元）|1,440|1,780|2,171|2,532| |EBITDA（百万元）|1,609|1,972|2,373|2,743| |毛利率(%)|38.10|37.74|37.09|36.23| |归母净利率(%)|18.53|19.45|19.92|19.80| |收入增长率(%)|12.50|19.48|19.20|17.32| |归母净利润增长率(%)|60.10|25.47|22.05|16.62| |经营活动现金流（百万元）|1,112|1,136|1,501|1,762| |投资活动现金流（百万元）|(310)|(150)|(100)|(100)| |筹资活动现金流（百万元）|(563)|(1,492)|(1,813)|(2,110)| |现金净增加额（百万元）|284|(460)|(412)|(448)| |折旧和摊销（百万元）|170|192|202|211| |资本开支（百万元）|(146)|(150)|(100)|(100)| |营运资本变动（百万元）|(293)|(607)|(574)|(619)| |每股净资产(元)|5.62|5.71|5.73|5.74| |最新发行在外股份（百万股）|769|769|769|769| |ROIC(%)|22.35|25.83|31.22|36.22| |ROE-摊薄(%)|26.73|33.06|40.21|46.76| |资产负债率(%)|49.31|51.40|54.53|57.55| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.25|12.95|10.61|9.10| |P/B（现价）|4.34|4.28|4.27|4.25|[11]