报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024年和2025Q1营收和利润均实现增长，魔芋、蛋类、果干等品类及经销、电商渠道表现亮眼，但产品及渠道结构变动等影响盈利水平，看好公司多品类全产业链供应链等优势，预计未来业绩高增 [1][2][4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入53.0亿元、同比+28.9%，归母净利润6.4亿元、同比+26.5%，扣非归母净利润5.7亿元、同比+19.3%；2024Q4实现收入14.3亿元、同比+30.0%，归母净利润1.5亿元、同比+33.7%，扣非归母净利润1.4亿元、同比+43.1%；2025Q1公司实现收入15.4亿元、同比+25.7%，归母净利润1.8亿元、同比+11.6%，扣非归母净利润1.6亿元、同比+13.4% [1] 产品与渠道 - 分产品，2024年魔芋/肉禽/豆制品/其他辣卤8.4/3.8/3.6/3.8亿元、同比+76%/+11%/+12%/+12%，烘焙薯类/深海零食/蛋类/果干坚果/蒟蒻布丁收入11.6/6.7/5.8/4.8/3.0亿元、同比+17%/+9%/+82%/+82%/+39%；分渠道，2024年直营KA实现收入1.9亿元、同比-44%，经销渠道实现收入39.6亿元、同比+34%，电商渠道实现收入11.6亿元、同比+40% [2] 盈利水平 - 2024年毛利率同比-2.9Pct至30.7%，销售费用率同比持平至12.5%，管理+研发费用率同比-0.7Pct至5.6%，财务费用同比-0.2Pct至0.2%，归母净利率同比-0.2Pct至12.1%，扣非归母净利率同比-0.9Pct至10.7%；2025Q1毛利率同比-3.6Pct至28.5%，销售费率同比-1.8Pct至11.2%，管理+研发费率同比-1.0Pct至4.6%，财务费率+0.1Pct至0.4%，归母净利率-1.5Pct至11.6%，扣非净利率同比-1.1Pct至10.2% [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为64.6/77.2/94.9亿元，同比+21.8%/19.5%/22.9%；归母净利润分别为8.6/10.4/12.7亿元，同比+34.8%/20.7%/21.8%；当前股价对应P/E分别为27/23/19X [4] 盈利预测与财务指标 - 2024 - 2027年营业收入分别为53.04/64.58/77.19/94.85亿元，增长率分别为28.9%/21.8%/19.5%/22.9%；归属母公司股东净利润分别为6.4/8.63/10.42/12.69亿元，增长率分别为26.5%/34.8%/20.7%/21.8%；每股收益分别为2.35/3.16/3.82/4.65元；PE分别为37/27/23/19；PB分别为13.7/11.0/8.8/7.1 [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，包括营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、偿债能力指标、经营效率指标、每股指标、估值分析等 [9][10]