报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][20] 报告的核心观点 - 索通发展2024年年报显示全年营收137.50亿元同比降10.19%，归母净利润2.72亿元同比扭亏为盈，扣非净利润1.58亿元同比扭亏为盈；24Q4营收38.31亿元同比增13.31%，归母净利润0.56亿元同比增114.28%，扣非净利润0.23亿元同比增102.71% [1][9] - 2025年一季报显示营收37.42亿元同比增20.50%，归母净利润2.44亿元同比扭亏为盈，经营业绩大幅回暖因石油焦和预焙阳极价格回暖推升单位利润 [1][9] - 2024年山东创新二期34万吨和陇西索通30万吨预焙阳极项目达产，新增产能64万吨，总产能达346万吨；预焙阳极总产量326.45万吨同比增10.25%，销量331.69万吨同比增11.35%，出口销售90.01万吨同比增34.30%，国内销售241.68万吨同比增4.69%；2025年预焙阳极总产量有望达350万吨以上 [2][11] - 新项目建设稳步推进，广西60万吨项目力争2025年底焙烧工序建成投产、2026年上半年全部工序建成投产，江苏32万吨项目力争2025年底前具备开工条件，与阿联酋环球铝业合资项目取得进展，与美国铝业旗下三家子公司签订销售框架协议，2025年拟供应约24万吨 [2][19] - 预计2025 - 2027年营收分别为185.94/205.13/239.38亿元，同比增速35.2%/10.3%/16.7%；归母净利润分别为10.45/12.04/14.46亿元，同比增速283.5%/15.2%/20.2%；摊薄EPS分别为2.10/2.42/2.90元，当前股价对应PE为8/7/6X [3][20] 财务数据 - 截止2025年一季度资产负债率64.15%，货币资金约19.02亿元同比降29.15%，存货约38.52亿元同比增45.92% [17] - 2024年销售费用5930万元同比降4.68%，管理费用约2.49亿元同比增7.13%，研发费用约1.56亿元同比降24.20%，财务费用约1.62亿元同比降31.70% [17] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15,311|13,750|18,594|20,513|23,938| |(+/-%)|-21.1%|-10.2%|35.2%|10.3%|16.7%| |净利润(百万元)| -723|272|1,045|1,204|1,446| |(+/-%)|-179.8%|137.7%|283.5%|15.2%|20.2%| |每股收益（元）| -1.34|0.55|2.10|2.42|2.90| |EBIT Margin| -2.2%|5.1%|11.0%|11.3%|11.6%| |净资产收益率（ROE）| -12.8%|5.3%|17.7%|17.8%|18.6%| |市盈率（PE）| -12.6|30.8|8.0|7.0|5.8| |EV/EBITDA|97.1|14.0|6.4|5.6|4.8| |市净率（PB）|1.61|1.62|1.42|1.24|1.08|[4]