报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年营收36.09亿元，同比增50.96%，归母净利润0.66亿元，同比增171.02%，扣非净利润亏损0.25亿元；2025年一季报营收9.45亿元，同比增30.12%，归母净利润0.25亿元，同比增169.4%，扣非净利润亏损0.28亿元，年报业绩符合预告 [4] - 稼动率持续高位，盈利能力大幅修复，2024年整体毛利率达17.33%，期间费用率下降 [7] - 持续加大研发投入，布局Fan - out及2.5D/3D封装等先进封装领域，相关产品线已通线并与部分客户进行产品验证 [7] - 新客户及应用领域拓展取得突破，客户结构优化，在汽车电子、射频通信、AIoT等领域有进展 [7] - 调整盈利预测，维持“买入”评级，25 - 27年归母净利润预测为2.04/2.94/3.75亿元，对应PE为58/40/31X [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025年04月23日） - 收盘价28.85元，一年内最高/最低38.83/16.24元，市净率4.7，息率（分红/股价）为 - ，流通A股市值80.37亿元，上证指数/深证成指3296.36/9935.80 [1] 基础数据（2025年03月31日） - 每股净资产6.19元，资产负债率71.03%，总股本/流通A股4.08亿/2.79亿股，流通B股/H股为 - / - [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3609|945|4459|5526|6844| |同比增长率（%）|51.0|30.1|23.5|23.9|23.9| |归母净利润（百万元）|66|25|204|294|375| |同比增长率（%）|-|-|207.6|43.9|27.6| |每股收益（元/股）|0.16|0.06|0.50|0.72|0.92| |毛利率（%）|17.3|14.2|18.9|19.3|19.4| |ROE（%）|2.6|1.0|7.6|9.8|11.1| |市盈率|178|/|58|40|31| [6] 财务摘要（百万元，百万股） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2391|3609|4459|5526|6844| |减：营业成本|2058|2984|3616|4459|5515| |减：税金及附加|6|7|9|11|13| |主营业务利润|327|618|834|1056|1316| |减：销售费用|30|40|49|61|75| |减：管理费用|238|266|290|332|376| |减：研发费用|145|217|268|332|411| |减：财务费用|161|200|199|181|180| |经营性利润|-247|-105|28|150|274| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-11|-13|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-8|-20|0|0|0| |加：投资收益及其他|85|158|130|100|100| |营业利润|-167|20|158|251|373| |加：营业外净收入|-1|0|0|0|0| |利润总额|-168|21|158|251|373| |减：所得税|-33|-19|-16|-13|19| |净利润|-135|40|174|264|355| |少数股东损益|-42|-27|-30|-30|-20| |归属于母公司所有者的净利润|-93|66|204|294|375| [9]