报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 剔除股权激励费用后 2024 年业绩实现增长，持续看好公司作为低空经济供应链核心标的的长期潜力 [1] - 预计公司新能源车业务稳中有升，工程机械绑定优质客户拓宽产品线；2025 年起可开始确认低空经济业务带来的收入利润，小幅上调 2025 - 2026 年盈利预测至 1.3、1.8 亿，引入 2027 年实现 2.7 亿元的盈利预测，2025 - 2027 年对应 EPS 分别为 0.5、0.7、1.1 元，对应 PE 分别为 65、47、31 倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本 25,582.92 万股，已上市流通股 17,637.92 万股，总市值 84.83 亿元，流通市值 58.49 亿元，资产负债率 60.47%，每股净资产 8.03 元，12 个月内最高/最低价 41.42/11.72 元 [3] 公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 24.3 亿元，同比增长 23.77%；归母净利润 0.71 亿元，同比下降 13.79%；扣非净利润 0.39 亿元，同比增长 23.17%；剔除股权激励费用 5561.21 万元影响后，实现归母净利 1.16 亿元，较 2023 年实现增长 [6] - 2024 年分季度看，Q1 - Q4 归母净利分别为 0.08、0.26、0.16、0.2 亿元 [6] - 2025 年 Q1 实现营业总收入 5.46 亿元，同比增长 15.19%；归母净利润 0.11 亿元，同比增长 26.3%；扣非净利润 0.08 亿元，同比 +42.24% [6] - 盈利水平方面，2024 年毛利率 14.86%，同比 -2.2pct，2025Q1 毛利率 15%，同比 +0.1pct；2024 年公司三费率 5.2%，同比下降 0.58pct，2024 年净利率 2.92%，同比 -1.28pct，2025Q1 净利率 1.96%，同比 +0.17pct [6] 分产品情况 - 电源总成：2024 年销售 87.19 万台，同比增长 84.88%；实现营收 12.34 亿元，同比 +96.72%，占比 50.77%，毛利率 15.39%，同比 -0.62pct [6] - 电驱总成：2024 年销量为 9.68 万台，同比 +17.32%；实现营收 6.12 亿元，同比 +5.33%，占比 25.2%，毛利率 3.4%，同比 +1.37pct [6] - 电机控制器：2024 年销量为 60 万台，同比 +21.97%；实现营收 4.65 亿元，同比 -25.46%，占比 19.14%，毛利率 25.27%，同比 +0.61pct [6] 新能源车领域情况 - 2024 年正式推出 6.6kW 全国产器件车载电源二合一产品和全国产化 20 - 50kW 乘用车控制器，实现营业收入 20.68 亿元，同比增长 30.15%，毛利率 11.08%，同比 +1.49pct [6] 低空经济领域情况 - 2024 年在 eVTOL 领域，与亿航智能签署战略合作协议和技术开发协议，并达成与亿维特、高域等合作；为亿航智能开发的新机型的电推进系统已完成样机交付，为 EH216 - S 机型建设了专用的电推进系统产线并实现样机交付，与亿维特以及高域的样机开发进展顺利 [2] - 2025 年规划：载人 eVTOL 领域，完成为亿航智能开发的 EH216 - S 机型以及新机型的电推进系统的量产交付计划，以合资公司云浮英航为载体实现 eVTOL 零部件的智能化生产；载物 eVTOL 领域，以亿维特 ET9 项目为基础开发电推进系统产品；飞行汽车领域，落实与高域签署的战略合作协议项下飞行汽车电机、控制器产品的开发 [2] 新领域合作情况 - 4 月 21 日，公司公告与丰立智能签订战略合作协议，双方合作开发关节模组，形成“电机 + 减速器”集成化产品能力 [7] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|2,430|3,045|3,976|4,942| |同比增速(%)|23.8%|25.3%|30.6%|24.3%| |归母净利润(百万)|71|130|180|271| |同比增速(%)|-13.8%|83.6%|38.1%|50.5%| |每股盈利(元)|0.28|0.51|0.70|1.06| |市盈率(倍)|119|65|47|31| |市净率(倍)|4.1|3.9|3.6|3.3| [8]