报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [4][16] 报告的核心观点 - 特锐德2024年归母净利润9.17亿元，同比+87%；营收153.74亿元，同比+21%；扣非归母净利润7.64亿元，同比+89%；毛利率25.92%，同比-0.32pct；净利率6.11%，同比+2.50pct；2024Q4营收64.77亿元，环比+83%；归母净利润4.70亿元，环比+86%；扣非归母净利润3.79亿元，环比+68% [1][8] - 电动汽车充电网业务快速增长，2024年营收48.90亿元，同比+18%；归母净利润2.08亿元，同比+72%；充电量突破130亿度，同比+40%；运营公共充电桩70.9万个，居行业首位；成立独资/合资公司超290家，与超70家车企合作 [2][13] - 电力设备业务收入稳健增长，盈利能力大幅提升，2024年“智能制造+系统集成”业务营收104.85亿元，同比+22%；归母净利润7.09亿元，同比+91%；海外布局加速，2024年海外业务合同额8.0亿元，同比+132%；2025年1月中标7亿元沙特项目 [3][14][15] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润12.18/15.32/18.62亿元，同比+33%/+26%/+22%，EPS分别为1.15/1.45/1.76元；动态PE分别为21.5/17.1/14.0倍 [4][16] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收153.74亿元，同比+21%；归母净利润9.17亿元，同比+87%；扣非归母净利润7.64亿元，同比+89%；毛利率25.92%，同比-0.32pct；净利率6.11%，同比+2.50pct [1][8] - 2024Q4营收64.77亿元，环比+83%；归母净利润4.70亿元，环比+86%；扣非归母净利润3.79亿元，环比+68% [1][8] - 2024年期间费用率17.02%，同比-1.47pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.80%/6.17%/3.74%/1.31%，同比-0.75pct/-0.32pct/-0.12pct/-0.28pct [12] - 2024年末固定资产33.32亿元，较2023年末减少4.14亿元；在建工程3.58亿元，较2023年末增加1.67亿元 [12] - 2024年其他收益3.02亿元，同比增加0.23亿元，2024Q4为1.25亿元；投资收益0.68亿元，同比增加0.07亿元，2024Q4为0.23亿元 [12] - 2024年计提资产减值损失2.83亿元，同比多计提0.78亿元，2024Q4为2.15亿元；计提信用减值损失3.68亿元，同比少计提0.87亿元，2024Q4为2.82亿元 [13] 充电网业务 - 2024年营收48.90亿元，同比+18%；归母净利润2.08亿元，同比+72% [2][13] - 2024年充电量突破130亿度，同比+40%；运营公共充电桩70.9万个，居行业首位 [2][13] - 截至2024年底，成立独资/合资公司超290家，与超70家车企合作 [2][13] - 发布三个大模型及“乘用车自动充电机器手”等产品，通过虚拟电厂参与电网互动，2024年可调度电站超3400座，互动业务规模超300万kWh，收益近1000万元，参与电力市场化交易电量超14亿度 [14] 电力设备业务 - 2024年“智能制造+系统集成”业务营收104.85亿元，同比+22%；归母净利润7.09亿元，同比+91% [3][14] - 发电侧，2024年新能源发电领域中标额同比增长超70%，与多家企业合作，交付近900台储能箱变 [14] - 电网侧，在国家电网、南方电网招标采购中中标稳定且有突破 [14] - 用户侧，深耕多领域，中标多个项目，开拓产品在多领域应用 [15] - 海外布局加速，2024年海外业务合同额8.0亿元，同比+132%；2025年1月中标7亿元沙特项目 [3][15] 投资建议 - 维持盈利预测，维持优于大市评级 [4][16] - 预计2025 - 2027年归母净利润12.18/15.32/18.62亿元，同比+33%/+26%/+22%，EPS分别为1.15/1.45/1.76元；动态PE分别为21.5/17.1/14.0倍 [4][16] 可比公司估值 |代码|公司简称|股价|总市值（亿元）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|EPS（2027E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300001.SZ|特锐德|24.8|261.5|1.15|1.45|1.76|21.47|17.07|14.04|优于大市| |000400.SZ|许继电气|22.7|231.3|1.43|1.84|2.24|15.87|12.34|10.13|优于大市| [17] 财务预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14602|15374|17214|19241|21392| |净利润（百万元）|491|917|1218|1532|1862| |每股收益（元）|0.47|0.87|1.15|1.45|1.76| |ROE|7%|12%|15%|16%|17%| |毛利率|23%|26%|26%|26%|27%| |PE|53.2|28.5|21.5|17.1|14.0| |PB|3.4|3.1|2.7|2.3|2.0| |EV/EBITDA|26.2|21.5|19.8|17.0|14.9| [5][18]