报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，Q4营收和归母净利润同比大幅增长，利润近预告中值，符合市场预期，分红超预期 [2] - 受益于结构优化、钢价下行和规模效应，2024年公司毛利率和净利率同比大幅提升，期间费用率稳定 [3] - 展望2025年，公司订单和业绩有望延续稳健增长，受益于中东需求、大客户订单和新兴领域发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,544|6,238|7,453|8,884|10,423| |同比（%）|36.59|12.50|19.48|19.20|17.32| |归母净利润（百万元）|721.80|1,155.58|1,449.90|1,769.53|2,063.66| |同比（%）|54.85|60.10|25.47|22.05|16.62| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.94|1.50|1.89|2.30|2.69| |P/E（现价&最新摊薄）|26.01|16.25|12.95|10.61|9.10| [1] 投资要点 - 2024年公司营业总收入62亿元，同比增长13%，归母净利润11.6亿元，同比增长60%，单Q4营业总收入17.8亿元，同比增长37%，归母净利润3.3亿元，同比增长146% [2] - 外销营收38亿元，同比增长26%，占营收比重提升至61%；内销营收24亿元，同比下降3% [2] - 公司分红超预期，股利支付率101%，股息率约6.9% [2] - 2024年公司销售毛利率38.10%，同比提升6.7pct，销售净利率18.7%，同比提升5.5pct [3] - 内销毛利率32.8%，同比提升2.0pct，外销毛利率41.7%，同比提升10.0pct [3] - 盈利水平提升受益于高毛利率业务收入占比提升、钢材价格和汇率低位震荡、规模效应摊薄成本和管理效率提升 [3] - 2024年公司期间费用率为13.1%，同比 - 0.7pct，销售/管理/研发/财务费用率7.2%/3.9%/2.7%/-0.6%，同比分别 - 0.6/+0.5 /-0.7/ +0.1pct [3] - 2025年公司订单和业绩有望延续稳健增长，中东区域阀门采购需求能见度高，公司对美敞口低，沙特 + 越南产能已有布局 [4] - 公司大客户订单高增，新品扩批、提份额逻辑将持续兑现，新兴核电、水处理增速良好 [4] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|26.33| |一年最低/最高价|16.11/29.50| |市净率(倍)|4.68| |流通A股市值(百万元)|19,870.98| |总市值(百万元)|20,236.54| [7] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|5.62| |资产负债率(%,LF)|49.31| |总股本(百万股)|768.57| |流通 A 股(百万股)|754.69| [8] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测（具体数据见文档） [11]