报告公司投资评级 - 报告对华东医药维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 华东医药2024年全年总营业收入419.06亿元，同比增长3.16%；利润总额43.02亿元，同比增长24.11%；归母净利润35.12亿元，同比增长23.72%，创新药转型逐步完成，四大板块稳健增长，看好长期发展 [4] - 基于公司业务稳健增长、研发投入及国际化推进，略微调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为41.62/47.82/54.04亿元，对应EPS分别为2.37/2.73/3.08元，当前股价对应PE为16.4/14.3/12.6X [6] 各部分总结 公司概况 - 公司代码000963.SZ，市场价格39.99元，板块评级强于大市，发行股数17.5408亿股，流通股17.5194亿股，总市值701.4554亿元，3个月日均交易额4.306亿元，主要股东中国远大集团有限责任公司持股比例41.67% [2][3] 财务数据 投资摘要 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(亿元)|406.24|419.06|448.33|479.14|512.24| |增长率(%)|7.7|3.2|7.0|6.9|6.9| |EBITDA(亿元)|43.8|51.47|62.18|69.74|77.89| |归母净利润(亿元)|28.39|35.12|41.62|47.82|54.04| |增长率(%)|13.6|23.7|18.5|14.9|13.0| |最新股本摊薄每股收益(元)|1.62|2.00|2.37|2.73|3.08| |市盈率(倍)|24.1|19.5|16.4|14.3|12.6| |市净率(倍)|3.2|3.0|2.7|2.5|2.2| |EV/EBITDA(倍)|15.9|11.3|10.2|8.8|7.5| |每股股息 (元)|0.6|0.9|1.1|1.3|1.4| |股息率(%)|1.4|2.7|2.8|3.2|3.7| [8] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为406.24、419.06、448.33、479.14、512.24亿元，营业成本分别为274.62、279.89、299.29、317.1、335.99亿元等 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为39.29、37.49、51.85、55.47、65.19亿元，投资活动现金流分别为 - 17.51、 - 21.7、 - 9.72、 - 11.1、 - 13.96亿元等 [10] 财务指标 - 成长能力方面，2023 - 2027E营业收入增长率分别为7.7%、3.2%、7.0%、6.9%、6.9%等；获利能力方面，息税前利润率分别为8.8%、10.2%、11.6%、12.2%、12.8%等；偿债能力方面，资产负债率分别为0.4、0.4、0.3、0.4、0.3等；营运能力方面，总资产周转率分别为1.3、1.2、1.2、1.2、1.1等；费用率方面，销售费用率分别为16.4%、15.3%、15.0%、15.0%、15.0%等；每股指标方面，每股收益分别为1.6、2.0、2.4、2.7、3.1元等；估值比率方面，P/E分别为24.1、19.5、16.4、14.3、12.6倍等 [13] 业务分析 - 工业业务成核心引擎，2024年医药商业收入270.92亿元，同比增长0.41%，净利润4.56亿元；医药工业收入138.11亿元，同比增长13.05%，扣非归母净利润28.76亿元，同比增长29.04%；医美业务收入23.26亿元，同比下降4.94%，后续有望企稳回升 [9] - 研发持续投入，2024年医药工业研发投入26.78亿元，同比增长16.77%，直接研发支出17.70亿元，同比增长10.63%，占医药工业营收比例12.91%，创新研发形成内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，创新药管线超80项，BD合作不断推进 [9] - 工业微生物业务潜力大，2024年销售收入7.11亿元，同比增长43.12%，积极布局四大方向，未来前景值得期待 [9]