报告公司投资评级 - 行业为家用电器/照明设备Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级），当前价格38.45元 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司实现营业收入4.03亿元，同比+15.66%，归母净利润0.6亿元，同比+18.45%；预计25Q1延续增长趋势，因24H2工业照明快速增长且去年同期基数低，整体收入增速较好 [1] - 2025Q1公司毛利率28.63%，同比-2.28pct，环比+1.1pct；净利率14.85%，同比+0.37pct；预计是收入结构变化致毛利率同比下降 [1] - 2025Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.86%、3.28%、6.4%、-1.96%，同比-1.62、-0.95、-1.18、+0.16pct；销售和研发费用率下降因费用同比略减且收入增速更高 [1] - 公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力领先，有望受益于海外市场LED渗透率提升及自身对美国市场开拓；预计25 - 27年归母净利润分别为2.5/2.8/3.0亿元，对应动态PE为15.9x/14.5x/13.3x，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本104.67百万股，流通A股股本29.67百万股，A股总市值4,024.56百万元，流通A股市值1,140.81百万元，每股净资产24.91元，资产负债率16.15%，一年内最高/最低48.12/29.56元 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,528.64|1,640.96|1,809.01|1,987.94|2,177.31| |增长率(%)|4.34|7.35|10.24|9.89|9.53| |EBITDA(百万元)|380.64|403.74|299.90|328.79|358.28| |归属母公司净利润(百万元)|230.19|230.59|253.78|277.79|303.22| |增长率(%)|(6.20)|0.17|10.06|9.46|9.15| |EPS(元/股)|2.20|2.20|2.42|2.65|2.90| |市盈率(P/E)|17.48|17.45|15.86|14.49|13.27| |市净率(P/B)|1.57|1.58|1.50|1.48|1.45| |市销率(P/S)|2.63|2.45|2.22|2.02|1.85| |EV/EBITDA|4.94|4.77|4.74|5.77|5.23| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同年份的情况，如资产总计2023年为3,057.16百万元，2024年为3,098.08百万元等；成长能力方面营业收入增长率2023 - 2027E分别为4.34%、7.35%、10.24%、9.89%、9.53%等；获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等也有相应数据体现 [10][11]