报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩超预期，新游表现出色，存量游戏流水环比回升但同比仍承压，期待新游相继兑现贡献业绩增量，略上调2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为41.85亿、36.96亿、41.76亿、44.37亿、47.55亿元，同比分别为-19.02%、-11.69%、13.01%、6.25%、7.16% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为11.25亿、9.45亿、10.43亿、10.99亿、12.11亿元，同比分别为-22.98%、-16.02%、10.35%、5.42%、10.21% [1][9] - 2023 - 2027年EPS分别为15.62、13.12、14.47、15.26、16.82元/股 [1] - 2025Q1公司实现营业收入11.36亿元，yoy + 22.47%，qoq + 29.43%，归母净利润2.83亿元，yoy + 11.82%，qoq - 1.43%，扣非归母净利润2.75亿元，yoy + 38.71%，qoq + 4.11% [8] 存量游戏流水情况 - 2025Q1《问道》端游流水3.21亿元，yoy - 16%，qoq + 35%；《问道手游》流水4.41亿元，yoy - 16%，qoq - 4%；《一念逍遥（大陆版）》流水1.30亿元，yoy - 23%，qoq + 11%；三款存量主力游戏合计流水8.92亿元，yoy - 17%，qoq + 9% [8] 新游情况 - 新游《问剑长生》于2025/1/2上线，2025Q1流水3.63亿元，部分确认为收入贡献增量，叠加《封神幻想世界》《Monster Never Cry（境外版）》递延收入确认，部分被老游流水自然回落抵消 [8] - 公司储备有自研日式幻想题材放置MMO手游《杖剑传说》（计划2025H1上线，2025/4/25开启不删档付费测试），代理的三国题材赛季制SLG《九牧之野》（计划2025H2上线）等产品 [8] 费用及利润变动原因 - 2025Q1营收同环比增长，但归母净利润环比下降1.43%，原因一是2024Q4冲减部分奖金致费用基数低，2025Q1《问剑长生》上线销售费用增长；二是2025Q1因汇率变动产生损失279万元，2024Q4为收益4112万元；三是2024Q4子公司雷霆互动冲销税额差额，2024Q1、2025Q1所得税费用为-0.26、0.41亿元 [8] 财务预测表 - 资产负债表预测了2024 - 2027年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目情况 [9] - 利润表预测了2024 - 2027年营业总收入、营业成本、销售费用等项目情况 [9] - 现金流量表预测了2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [9] - 重要财务与估值指标预测了2024 - 2027年每股净资产、ROIC、ROE等指标情况 [9]