报告公司投资评级 - 报告对恒力石化的投资评级为“买入”，原评级也是“买入”，板块评级为“强于大市” [2] 报告的核心观点 - 基于石化行业受部分产品下游需求不足、市场竞争加剧等因素影响，行业景气度提升缓慢，调整盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为85.57亿元、91.55亿元、107.16亿元，预计每股收益分别为1.22元、1.30元、1.52元，对应的PE分别为12.8倍、12.0倍、10.2倍 [7] - 公司经营业绩持续稳健，实控人坚定增持提升市场信心，维持“买入”评级 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月的绝对涨幅分别为4.3%、0.2%、6.1%、0.1%，相对上证综指涨幅分别为3.1%、2.1%、3.4%、 - 8.3% [3] 公司基本信息 - 发行股数7039.10百万股，流通股7039.10百万股，总市值109669.17百万元，3个月日均交易额200.11百万元，主要股东恒力集团有限公司持股29.84% [3][4] 财务数据 2024年年报 - 全年营业总收入2364.01亿元，同比增长0.65%，归母净利润70.44亿元，同比增长2.01%；第四季度营收同比降低5.12%至585.44亿元，归母净利润同比增长61.03%至19.39亿元 [4] 2025年一季度报告 - 营业总收入570.46亿元，同比降低2.34%，归母净利润20.51亿元，同比降低4.13%，扣非归母净利润12.39亿元，同比降低31.88% [5] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为242675百万元、247651百万元、252374百万元，增长率分别为2.7%、2.1%、1.9%；归母净利润分别为8557百万元、9155百万元、10716百万元，增长率分别为21.5%、7.0%、17.1%；原2025 - 2026年归母净利润预测分别为9794百万元、12037百万元，调整幅度分别为 - 12.63%、 - 23.94% [9] 公司经营亮点 - 经营管理稳中有进，财务指标逐步优化，2024年炼化产品/PTA/新材料产量同比+3.41%/+16.56%/+51.73%，销量同比 - 7.73%/-3.85%/+37.93%；2024年销售毛利率为9.86%，同比降低1.39pct，期间费用率为4.00%，同比增加0.16pct，资产负债率为76.78%，同比降低0.20%，截至2025年一季度末，资产负债率为76.55%，环比降低0.23pct [10] - 新材料产能快速释放，研发投入持续加大，2024年多个项目投产，南通基地项目预计2025年逐步投产；2024年多项技术和产品突破“卡脖子”瓶颈，创新动能增强，新材料业务快速增长，产品附加值有望提升 [10] - 分红比例保持高位，增持计划提升信心，公司拟派发2024年年末股息，每股派发现金红利0.45元，合计现金分红31.68亿元，分红比例为44.97%；公司实际控制人之一陈建华计划自2025年4月9日起12个月内增持公司股份不低于5亿元，不超过10亿元 [10]