报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩略超市场预期，盈利同比下滑但环比改善，主要因下游新材料产品价格价差承压，炼化产品盈利修复 [6] - 炼油景气有所修复，芳烃景气下滑较大，烯烃盈利维持稳定，预期未来公司炼化景气存在继续修复空间 [6] - 聚酯景气有所下滑，关税预计对需求影响较大，中长期在供给增速收窄趋势下，景气存在上行空间 [6] - 资本开支进入尾声，现金流支撑分红有望维持较高水平，预计未来公司产品价差存在提升空间 [6] - 维持2025 - 2027年盈利预测为80.17亿、100.52亿、119.63亿，对应PE分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月23日收盘价15.57元，一年内最高/最低17.23/12.13元，市净率1.7，股息率3.53%，流通A股市值109,599百万元，上证指数3,296.36，深证成指9,935.80 [1] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产9.28元，资产负债率76.55%，总股本/流通A股7,039/7,039百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|236,401|57,046|243,791|242,015|237,621| |同比增长率（%）|0.7|-2.3|3.1|-0.7|-1.8| |归母净利润（百万元）|7,044|2,051|8,017|10,052|11,963| |同比增长率（%）|2.0|-4.1|13.8|25.4|19.0| |每股收益（元/股）|1.00|0.29|1.14|1.43|1.70| |毛利率（%）|9.9|10.6|10.9|11.7|13.3| |ROE（%）|11.1|3.1|11.5|13.3|14.7| |市盈率|16|-|14|11|9| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|234,866|236,401|243,791|242,015|237,621| |其中：营业收入|234,791|236,273|243,791|242,015|237,621| |减：营业成本|208,384|212,983|217,316|213,651|206,068| |减：税金及附加|9,201|6,424|8,533|8,471|8,317| |主营业务利润|17,206|16,866|17,942|19,893|23,236| |减：销售费用|293|326|488|484|475| |减：管理费用|1,997|2,205|2,194|2,178|2,139| |减：研发费用|1,371|1,703|1,463|1,452|1,426| |减：财务费用|5,365|5,234|5,377|4,619|4,120| |经营性利润|8,180|7,398|8,420|11,160|15,076| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-108|-19|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-594|-1,502|0|0|0| |加：投资收益及其他|979|2,216|2,353|2,353|1,000| |营业利润|8,900|8,550|10,776|13,516|16,079| |加：营业外净收入|-27|270|0|0|0| |利润总额|8,873|8,820|10,776|13,516|16,079| |减：所得税|1,969|1,767|2,694|3,379|4,020| |净利润|6,904|7,053|8,082|10,137|12,060| |少数股东损益|0|9|65|85|96| |归属于母公司所有者的净利润|6,905|7,044|8,017|10,052|11,963| [8]