报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 蓝晓科技2024年报和2025年一季报业绩基本符合预期 基础业务稳定增长 盐湖提锂项目确认下滑 多元化下游应用布局稳步推进 看好生科、超纯水、金属资源等板块发展潜力 维持盈利预测并维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月23日收盘价44.75元 一年内最高/最低68.02/36.48元 市净率5.8 息率1.54 流通A股市值137.22亿元 上证指数/深证成指3296.36/9935.80 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.77元 资产负债率34.15% 总股本/流通A股5.08亿/3.07亿股 流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2554|577|3098|3701|4335| |同比增长率（%）|2.6|-8.6|21.3|19.5|17.1| |归母净利润（百万元）|787|193|1015|1206|1453| |同比增长率（%）|9.8|14.2|29.0|18.8|20.5| |每股收益（元/股）|1.56|0.38|2.00|2.37|2.86| |毛利率（%）|49.5|50.8|49.7|50.2|50.5| |ROE（%）|20.1|4.7|23.1|23.2|23.6| |市盈率|29|/|22|19|16| [5] 公司业绩情况 - 2024年报：营收25.54亿元（YoY+3%） 归母净利润7.87亿元（YoY+10%） 扣非归母净利润7.45亿元（YoY+3%） 销售毛利率49.47% 净利率31.11% 24Q4单季度营收6.62亿元（YoY-27% QoQ+11%） 归母净利润1.91亿元（YoY-4% QoQ-1%） 扣非归母净利润1.67亿元（YoY-25% QoQ-10%） 销售毛利率51.82% 净利率29.01% 费用方面 24Q4销售、管理、财务、研发费用分别为0.55、0.34、-0.24、0.39亿元 环比分别变化+0.39、+0.11、-0.38、+0.08亿元 同时计提资产、信用减值损失合计0.25亿元 公司公告24年度利润分配预案 拟每股派发红利0.6元（含税） 年度分红及前三季度分红合计派发现金红利占年度归母净利润比例46% [6] - 2025年一季报：营收5.77亿元（YoY-9% QoQ-13%） 归母净利润1.93亿元（YoY+14% QoQ+1%） 扣非归母净利润1.90亿元（YoY+15% QoQ+14%） 销售毛利率50.79% 净利率33.90% [6] 业务板块情况 - 2024年多肽载体拉动生命科学板块增长 水处理与超纯水、金属资源、化工催化等板块持续放量 盐湖提锂项目确认下滑明显 基础业务（扣除盐湖提锂系统装置）收入24.55亿元（YoY+25%） 盐湖提锂大项目收入0.99亿元（YoY-81%） [6] - 分产品看 吸附材料销量6.37万吨（YoY+34%） 营收19.86亿元（YoY+28%） 毛利率52.85% 系统装置营收（包括盐湖提锂大项目）4.69亿元（YoY-43%） 毛利率31.05% 技术服务营收0.64亿元（YoY-2%） 毛利率79.55% [6] 下游应用布局情况 - 生命科学板块 固相合成载体业务受益下游GLP - 1多肽类药物放量 相关产品在客户端进展良好 临川项目稳步推进 公司进行全球化营销和技术服务网络布局 完成车间扩建 计划新建GMP生产车间及独立的生科园区 [6] - 水处理与超纯化板块 高端饮用水市场渗透率提升 超纯水领域显著突破 部分重点半导体企业实现实质性订单落地 面板领域多条新建水线全线供货 业务爆发式增长 [6] - 提锂及金属资源板块 已完成及在执行盐湖提锂产业化项目合计碳酸锂/氢氧化锂产能10万吨 完成国投罗钾项目交付 国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利 围绕新能源金属领域拓展 红土镍矿提镍等领域签订多个工业化项目 氧化铝母液提镓市占率高 提铀领域替代国外品牌 [6]