报告公司投资评级 - 行业为家用电器/照明设备Ⅱ,6个月评级为增持(维持评级),当前价格38.45元 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1公司实现营业收入4.03亿元,同比+15.66%,归母净利润0.6亿元,同比+18.45%;预计25Q1延续增长趋势,因24H2工业照明快速增长且去年同期基数低,整体收入增速较好 [1] - 2025Q1公司毛利率28.63%,同比-2.28pct,环比+1.1pct;净利率14.85%,同比+0.37pct;可能因收入结构变化致毛利率同比下降 [1] - 2025Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.86%、3.28%、6.4%、-1.96%,同比-1.62、-0.95、-1.18、+0.16pct;销售和研发费用率下降因费用同比略减且收入增速更高 [1] - 公司深耕海外LED商业/工业照明领域,盈利能力领先,有望受益于海外市场LED渗透率提升及自身对美市场开拓;预计25 - 27年归母净利润分别为2.5/2.8/3.0亿元,对应动态PE为15.9x/14.5x/13.3x,维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本104.67百万股,流通A股股本29.67百万股,A股总市值4,024.56百万元,流通A股市值1,140.81百万元,每股净资产24.91元,资产负债率16.15%,一年内最高/最低48.12/29.56元 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,528.64|1,640.96|1,809.01|1,987.94|2,177.31| |增长率(%)|4.34|7.35|10.24|9.89|9.53| |EBITDA(百万元)|380.64|403.74|299.90|328.79|358.28| |归属母公司净利润(百万元)|230.19|230.59|253.78|277.79|303.22| |增长率(%)|(6.20)|0.17|10.06|9.46|9.15| |EPS(元/股)|2.20|2.20|2.42|2.65|2.90| |市盈率(P/E)|17.48|17.45|15.86|14.49|13.27| |市净率(P/B)|1.57|1.58|1.50|1.48|1.45| |市销率(P/S)|2.63|2.45|2.22|2.02|1.85| |EV/EBITDA|4.94|4.77|4.74|5.77|5.23| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同年份的变化情况,如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目在2023 - 2027E有相应数据及变动 [11] - 成长能力方面,营业收入增长率2023 - 2027E分别为4.34%、7.35%、10.24%、9.89%、9.53%;营业利润增长率分别为 - 7.02%、 - 0.35%、9.30%、9.91%、9.39%;归属于母公司净利润增长率分别为 - 6.20%、0.17%、10.06%、9.46%、9.15% [11] - 获利能力方面,毛利率2023 - 2027E分别为32.89%、30.16%、30.40%、30.59%、30.75%;净利率分别为15.06%、14.05%、14.03%、13.97%、13.93%;ROE分别为8.96%、9.05%、9.48%、10.24%、10.93%;ROIC分别为74.65%、62.09%、60.11%、334.13%、45.77% [11] - 偿债能力方面,资产负债率2023 - 2027E分别为16.17%、17.89%、23.54%、18.44%、15.33%;净负债率分别为 - 34.85%、 - 41.70%、 - 59.08%、 - 35.95%、 - 38.19%;流动比率分别为5.26、4.96、3.61、4.56、5.58;速动比率分别为4.71、4.41、3.21、3.99、4.76 [11] - 营运能力方面,应收账款周转率2023 - 2027E分别为7.51、7.08、8.94、7.21、7.20;存货周转率分别为6.82、6.49、6.30、6.48、6.46;总资产周转率分别为0.66、0.53、0.55、0.58、0.66 [11] - 每股指标方面,每股收益2023 - 2027E分别为2.20、2.20、2.42、2.65、2.90;每股经营现金流分别为2.49、2.40、4.12、 - 1.62、2.96;每股净资产分别为24.53、24.35、25.57、25.92、26.51 [11] - 估值比率方面,市盈率2023 - 2027E分别为17.48、17.45、15.86、14.49、13.27;市净率分别为1.57、1.58、1.50、1.48、1.45;EV/EBITDA分别为4.94、4.77、4.74、5.77、5.23;EV/EBIT分别为5.34、5.19、5.41、6.64、6.02 [11]
民爆光电:公司收入同比呈修复性增长,净利率同环比显著改善-20250424