报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，2024Q4营收同环比大幅增长但业绩稍低于预期，减值损失短期拖累业绩，安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线，维持盈利预测并维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价33.30元，一年最低/最高价24.68/37.00元，市净率5.82倍，流通A股市值37.6734亿元，总市值75.3769亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.72元，资产负债率57.22%，总股本2.2636亿股，流通A股1.1313亿股 [6] 2024年年报情况 - 2024年实现营业收入19.71亿元，同比增长53.94%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长31.65% [7] - 2024Q4单季度实现营业收入6.61亿元，同比增长41.93%，环比增长30.41%；实现归母净利润0.70亿元，同比下降13.66%，环比增长3.37% [7] 2024Q4业绩分析 - 营收端：下游主要车企批发量环比增长，带动公司营收增长 [7] - 毛利率：单季度毛利率26.56%，环比下降2.45个百分点，预计系产品结构变化和年底部分客户返利所致 [7] - 期间费用率：单季度期间费用率为9.77%，环比下降2.40个百分点，因收入环比大幅增长带来规模效应 [7] - 减值损失：计提信用减值损失0.35亿元，预计系对部分客户应收账款计提减值所致 [7] - 归母净利润：单季度实现归母净利润0.70亿元，环比增长3.37%；对应归母净利润率10.54%，环比下降2.76个百分点 [7] 业务情况 - 安全带业务：凭借竞争优势有望提升市场份额，实现国产替代，高性能安全带价值量提升，有望量价齐升 [7] - 方向盘+气囊业务：2021年量产，已突破部分客户，有望为业绩贡献增量 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,280|1,971|2,701|3,607|4,799| |同比（%）|29.09|53.94|37.03|33.54|33.07| |归母净利润（百万元）|197.78|260.39|392.40|521.33|698.50| |同比（%）|67.56|31.65|50.70|32.86|33.98| |EPS-最新摊薄（元/股）|0.87|1.15|1.73|2.30|3.09| |P/E（现价&最新摊薄）|38.11|28.95|19.21|14.46|10.79|[1] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1,734|2,171|2,829|3,746| |非流动资产（百万元）|1,403|1,577|1,719|1,830| |资产总计（百万元）|3,137|3,748|4,548|5,576| |流动负债（百万元）|1,077|1,363|1,733|2,184| |非流动负债（百万元）|718|718|718|718| |负债合计（百万元）|1,795|2,081|2,451|2,902| |归属母公司股东权益（百万元）|1,342|1,666|2,097|2,674| |所有者权益合计（百万元）|1,342|1,666|2,097|2,674| |营业总收入（百万元）|1,971|2,701|3,607|4,799| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,405|1,929|2,586|3,444| |净利润（百万元）|260|392|521|698| |归属母公司净利润（百万元）|260|392|521|698| |经营活动现金流（百万元）|140|319|439|476| |投资活动现金流（百万元）|(619)|(320)|(320)|(321)| |筹资活动现金流（百万元）|578|(18)|(41)|(71)| |现金净增加额（百万元）|99|(19)|78|84| |毛利率(%)|28.71|28.56|28.29|28.25| |归母净利率(%)|13.21|14.53|14.45|14.55| |收入增长率(%)|53.94|37.03|33.54|33.07| |归母净利润增长率(%)|31.65|50.70|32.86|33.98| |每股净资产(元)|5.72|7.15|9.05|11.60| |ROIC(%)|14.04|15.66|17.77|20.02| |ROE-摊薄(%)|19.40|23.55|24.86|26.12| |资产负债率(%)|57.22|55.54|53.90|52.05| |P/E（现价&最新股本摊薄）|28.95|19.21|14.46|10.79| |P/B（现价）|5.82|4.66|3.68|2.87|[8]