报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司整体业绩表现稳健，各业务板块呈现一定的结构性分化，光通信、超导及铜导体业务营收增长显著；25Q1投资收益显著增厚公司利润；公司持续深化光芯片、超导等前沿领域布局，未来发展空间广阔 [1][2][3] - 公司在持续巩固传统业务市场地位的同时，强化前沿领域布局，未来成长空间广阔，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.61/1.61/2.03亿元，对应PE倍数为26X/58X/46X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现营收41.11亿元，同比下降5.4%，归母净利润0.61亿元，同比增长42%，扣非归母净利润0.46亿元，同比增长567.0%；2025年一季度单季度实现营收8.78亿元，同比增长7.5%，归母净利润2.90亿元，同比增长960.6%，扣非归母净利润2.91亿元，同比增长1230.7% [1] 业务板块表现 - 光通信2024年营收11.16亿元，同比增长35.6%，毛利率达16.60%，同比增长3.26pct，收入增长受益于前期中标运营商订单释放、拓展非运营商客户等 [2] - 汽车线束2024年营收12.06亿元，同比下降13.7%，毛利率为13.18%，同比下降1.03pct [2] - 电力工程2024年营收10.41亿元，同比下降30.0%，毛利率为19.08%，同比下降1.02pct [2] - 大数据应用2024年营收0.59亿元，同比下降38.1%，毛利率为61.95%，同比增长19.99pct [2] - 超导及铜导体2024年营收5.86亿元，同比增长33.3%，毛利率为10.60%，同比下降4.66pct [2] 利润增厚原因 - 25Q1公司归母净利润和扣非归母净利润大幅增长，主要得益于对联营企业东昌投资权益法确认的投资收益达2.92亿元，较去年同期同比增加2.87亿元，东昌投资25Q1归母净利润达5.84亿元，部分受益于其子公司股权转让 [3] 前沿领域布局 - 光芯片方面，2024年适配电信场景的10G/25G DFB产品进入批量发货阶段，传感类光芯片已通过大客户验证，适配400G光模块的100G EML产品已达成各项性能指标，通过客户验证，适配硅光应用的70mW CW - DFB产品指标领先，与多家客户合作开发 [3] - 超导领域持续扩产产能，产品应用于多个领域，与中科院等多家客户有密切合作关系 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|4,111|4,679|5,509|6,466| |增长率（%）|-5.4|13.8|17.8|17.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|61|361|161|203| |增长率（%）|42.0|488.4|-55.6|26.3| |每股收益（元）|0.04|0.25|0.11|0.14| |PE|150|26|58|46| |PB|3.0|2.7|2.7|2.6| [5]