报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 可控核聚变正从技术叙事迈入商业叙事，AI等高耗能产业的提前入局为聚变商业化打开了现实窗口 [5][16] - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，海外头部厂商技术持续迭代，国内核心院所和主流厂商也在加速技术突破 [20] - 随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应当重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [5][20] 行情表现 - 上周（2026年3月23日至3月27日）核聚变指数上涨0.12%，跑赢上证综指（下跌1.10%）1.22个百分点，跑赢沪深300指数（下跌1.41%）1.53个百分点 [8][9] - 成交额逐渐减少，3月27日成交额减少至273亿元人民币 [8] 中标信息汇总 - 采购需求不断增加，上周招标主要集中在磁体等部件，行业中标显著加速 [5] - 上周招标金额达数亿元人民币，主要项目包括：燃料循环系统采购（预算4.7亿元人民币）、离子回旋传输线系统采购（预算5000万元人民币）、TF磁体电源采购项目（预算900万元人民币）等 [10] - 上周中标项目包括：TF绕组绝缘制造采购项目（中标金额6049万元人民币）、BEST CC磁体支撑制造（中标金额960.7万元人民币）、双TF磁体低温测试结构支撑及其附属部件采购项目（中标金额326万元人民币）等 [11] 国内外新闻 - **美国政策动态**：2026年3月25日，美国总统特朗普任命Commonwealth Fusion Systems（CFS）首席执行官Bob Mumgaard为新一届总统科学技术顾问委员会（PCAST）成员，表明聚变正被美国视为与国家竞争力直接相关的战略性技术 [5][13] - **中国技术进展**：“中国环流三号”托卡马克装置成功入选2025年度“中国科学十大进展”，该装置于2025年实现离子温度1.2亿度、电子温度1.6亿度的“双亿度”运行，聚变三乘积达到10的20次方量级，标志着中国磁约束聚变科学研究达到国际领先水平 [5][14] - **产业合作动向**：人工智能公司OpenAI正与美国聚变初创公司Helion Energy进行初步协商，计划为其AI计算需求锁定长期清洁电力供应，目标到2030年供应高达5吉瓦（GW）电力，到2035年跃升至50吉瓦（GW） [5][16] - **欧洲资金支持**：欧盟委员会通过《2026–2027年欧洲原子能共同体研究与培训工作计划》，计划投入超过3.3亿欧元支持核电创新，其中2.22亿欧元用于聚变研发，1.08亿欧元用于核裂变、安全与辐射防护 [5][18] 投资建议 - **重点关注环节与标的**： - **磁体**：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][20] - **电源**：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][20] - **堆内外结构件及其他分系统**：推荐标的为杭氧股份，相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][20] - **相关公司盈利预测**：报告列出了包括联创光电、西部超导、永鼎股份、杭氧股份等在内的多家公司截至2026年3月27日的收盘价、周度涨跌幅及盈利预测（EPS）和市盈率（PE）数据 [24]

市场整体表现 - 3月30日，四大指数收盘涨跌不一，沪指涨0.24%至3923.29点，深成指跌0.25%至13726.19点，创业板指跌0.68%至3273.36点，科创综指跌0.18%至1659.74点 [2][3] - 沪深两市成交额达1.92万亿元，较上一个交易日放量626亿元 [5] - 全市场超2800只个股上涨 [5] 行业板块涨跌 - 涨幅居前的板块包括贵金属、工业金属、种植业、医药商业 [3] - 工业金属板块掀涨停潮，利源股份、闽发铝业、常铝股份、南山铝业等多股涨停 [3] - 跌幅居前的板块包括电力、光伏设备、油气 [3] - 电力板块调整，晋控电力、华电辽能、长源电力、豫能控股、宁波能源等多股跌停 [4] 个股表现 - 工业金属板块个股表现强势，利源股份涨10.27%至2.04元，闽发铝业涨10.08%至4.26元，怡球资源涨10.06%至3.94元，常铝股份涨10.02%至5.49元，南山铝业涨10.00%至6.49元 [4] - 电力板块个股普遍下跌，晋控电力跌10.02%至4.58元，华电辽能跌10.01%至8.09元，长源电力跌9.98%至4.96元，豫能控股跌9.98%至14.89元，宁波能源跌9.93%至6.62元 [5] 资金流向 - 主力资金全天净流入通信、医药生物、农林牧渔等板块，净流出公用事业、电力设备、石油石化等板块 [8] - 个股方面，平潭发展、亨通光电、永鼎股份分别获主力净流入17.89亿元、9.36亿元、7.47亿元 [9] - 净流出方面，阳光电源、立讯精密、赣锋锂业分别遭主力抛售17.13亿元、13.05亿元、12.49亿元 [10] 机构观点 - 中泰证券观点：重视红利资产的防御属性，布局地缘风险边际收敛后的修复品种 [11] - 中信证券观点：供给扰动持续升温，看好铝板块投资机会 [12] - 中信建投观点：海外电信网络、AI、无人机等共同拉动光纤需求高增，推动价格持续攀升，行业处于高景气周期，持续推荐光纤板块 [12]

报告行业投资评级 - 核电设备行业投资评级为“增持” [5] 报告核心观点 - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，海外与国内技术均在加速突破 [20] - AI等高耗能产业提前入局为聚变商业化打开了现实窗口，聚变能源正从技术叙事迈入商业叙事 [5][17] - 随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [5][20] 行情表现 - 上周（2026年3月23日至3月27日），核聚变指数上涨0.12%，同期上证综指下跌1.10%，沪深300指数下跌1.41%，核聚变指数跑赢大盘1.22个百分点 [8][9] - 核聚变板块成交额逐渐减少，3月27日成交额减少至273亿元 [8] 中标信息汇总 - 上周（2026年3月23日至3月27日），行业招标与中标活动活跃，主要集中在磁体、堆内外结构件等聚变重要环节 [5] - 招标信息显示，多个项目预算金额达数千万元至数亿元，例如“燃料循环系统采购”项目预算为4.7亿元人民币 [10] - 中标信息显示，多个项目中标金额在数十万至数千万元人民币不等，例如“TF绕组绝缘制造采购项目”中标金额为6049万元人民币 [12] 国内外新闻 - **美国政策动态**：2026年3月25日，美国总统特朗普任命Commonwealth Fusion Systems（CFS）首席执行官Bob Mumgaard为新一届总统科学技术顾问委员会（PCAST）成员，表明聚变正被美国视为与国家竞争力直接相关的战略性技术 [5][13] - **中国技术进展**：“中国环流三号”（HL-3）托卡马克装置成功入选2025年度“中国科学十大进展” [5][14] - 该装置于2025年实现离子温度1.2亿度、电子温度1.6亿度的“双亿度”运行 [5][14] - 聚变三乘积达到10的20次方量级，标志着中国磁约束聚变科学研究达到国际领先水平，为未来建造实验堆奠定基础 [5][14] - **产业合作动态**：人工智能公司OpenAI正与美国聚变初创公司Helion Energy进行初步协商，计划为其庞大的AI计算需求锁定长期、稳定的聚变电力供应 [5][16] - 计划初期，OpenAI将获得Helion Energy总发电量的12.5% [16] - 到2030年，Helion Energy拟向OpenAI供应高达5吉瓦（GW）的电力；到2035年，这一数字计划跃升至50吉瓦（GW） [16] - **欧盟资金支持**：欧盟委员会通过了《2026–2027年欧洲原子能共同体研究与培训工作计划》，计划投入超过3.3亿欧元支持核电创新 [5][18] - 其中2.22亿欧元将用于聚变研发，旨在推动聚变从实验室走向电网，并支持欧洲聚变产业发展及初创企业成长 [5][18][19] - 另有1.08亿欧元用于核裂变、安全与辐射防护 [5][18] 投资建议 - 报告建议重点关注可控核聚变关键环节的核心厂商 [5][20] 1. **磁体环节**：相关标的为联创光电、永鼎股份 [5][20] 2. **电源环节**：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子 [5][20] 3. **堆内外结构件及其他分系统**：推荐标的为杭氧股份，相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技 [5][20] - 上周（2026/3/23-2026/3/27）可控核聚变板块重点公司跌多涨少，跌幅最大的为兰石重装，下跌9.95% [20] - 报告提供了相关公司的盈利预测及估值数据表 [24]

核心观点 报告认为，在政策护航、技术成熟及海外需求共振下，中国核电行业正迎来新一轮发展周期，国内核电建设有望维持高景气，同时核电出海有望实现从“1到10”的跨越，为行业打开广阔的成长空间 [3][4][5]。 行业技术发展现状与趋势 - **核能技术路线迭代清晰**：裂变发电技术已历经四代发展，目前全球在运机组以第二代为主，在建机组以第三代为主，第四代技术聚焦可持续性、安全性与更广泛的应用前景 [11][14][15][16] - **压水堆是当前绝对主流**：截至2026年3月，全球在运核电机组415台，总装机379.47GWe，其中压水堆数量占比74.2%，装机容量占比78.4% [11] - **中国已掌握自主三代核电技术**：形成“华龙一号”和“国和一号”两大自主三代技术路线，并实现批量化、商业化部署，设备国产化率超过90% [29][45] - **四代堆技术实现多项重大突破**：中国在高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆路线上均取得进展，例如2023年石岛湾高温气冷堆并网商运，2025年武威钍基熔盐堆实现钍-铀燃料转换 [36] - **小型模块化反应堆（SMR）即将落地**：全球首个通过IAEA安全审查的陆上商用模块化小堆“玲龙一号”预计2026年并网发电，其选址灵活，国产化率超90% [32] - **核聚变研发稳步推进**：中国正在建设BEST、CFEDR、星火一号等多个核聚变工程实验装置，其中BEST装置计划在2027年底投运，工程目标实现聚变能量净增益（Q>1） [38][40] 全球与中国核电建设周期 - **全球核电建设迎来新一轮周期**：1970-1990年为第一轮建设高峰（美欧苏日主导），全球核电装机从18.1GW增至364.2GW，复合增速16.2%；1990-2025年海外建设大幅放缓，装机仅新增108.1GW，复合增速0.7% [3][28] - **中国主导第二轮全球建设**：2010年起中国核电建设提速，2010-2025年装机容量从11.1GW增长至60.7GW，复合增速12.0% [3][28] - **中国加入《三倍核能宣言》**：2026年3月，中国宣布加入该宣言，目标到2050年将全球核能装机增至2020年的至少三倍，截至2026年3月已有38个国家签署 [23][24] - **海外市场潜力巨大**：若海外拥有核电的国家均加入宣言，到2050年其核电装机需较2020年增加约900GW，年均新增约30GW [28] 国内政策支持与可持续发展 - **国内核电核准节奏稳定且强劲**：2022-2025年连续4年每年核准10台百万千瓦级核电机组，其中“华龙一号”技术机组28台 [4][44][47] - **核电是新型电力系统的重要基荷**：报告引用国家电投观点，未来核电发电量在骨干电网占比应超过20%，预计需要建设200台以上大型压水堆，直接投资超4万亿元 [42] - **电价支持政策陆续出台护航发展**：2025-2026年，广东、江苏、浙江等省市场化电价跌破核电核准价，下浮超10% [4][49][52]。2026年一季度，广西、辽宁相继出台核电电价支撑政策，通过差价结算机制保障核电合理收益，解除运营商盈利与估值压制 [4][51][53] - **远期建设规划明确**：“十五五”期间有望维持每年核准8-10台百万千瓦机组的节奏，预计到2035年核能发电量占比将达到10%左右 [4][45] 核电出海机遇 - **中国核电技术已实现出海“0到1”**：“华龙一号”海外首堆（巴基斯坦卡拉奇K-2机组）自2021年投运以来平稳运行近5年，中核集团在巴基斯坦共有6台机组安全运行，年提供清洁电力近300亿度 [3][54] - **出海订单与合作持续落地**：除巴基斯坦外，“华龙一号”技术已落地阿根廷，带动装备出口超300亿元人民币；中核集团已与近10个国家签署小堆合作意向协议 [32][55] - **技术型号矩阵完善助力出海**：中国拥有“华龙一号”、“国和一号”三代技术及即将商运的“玲龙一号”小堆，功率型号完备，可适应不同海外市场需求 [3][56] - **海外市场存在结构性机会**：海外核电产业面临劳动力老龄化等问题，为中国核电技术、装备和工程服务出海提供了机遇 [55] 产业链投资机会 - **运营商**：受益于国内稳定的核准节奏和电价支撑政策的出台，盈利预期与估值压制有望解除 [4][5][57] - **设备商**：核电核准后约第4年设备进场，随着2022年起核准站上年均10台的新平台，预计从2026年起设备订单和交付将提速，中期订单确定性较强 [4][5][57] - **核聚变相关**：人工智能、高温超导等技术进步推动聚变研发，2026年有望迎来BEST核心部件招标、星火一号等项目开工催化，关注磁体、主机、电源等环节 [5][58] - **具体受益标的**：报告列出了运营、设备、聚变三个领域的多家上市公司作为受益标的 [5][58]

基金净值与业绩表现 - 红土创新科技创新股票(LOF)A于3月20日最新净值上涨3.41% [1][2] - 该基金自2020年7月23日成立以来，累计收益率为95.73% [1][2] - 今年以来收益率为29.92%，近一月收益率为9.33%，近一年收益率为90.97%，近三年收益率为27.54% [1][2] - 近一年业绩在同类4411只基金中排名第52位 [1][2] 基金经理与投资组合 - 该基金现任基金经理为盖俊龙，自2021年8月3日开始管理 [1][3] - 基金经理盖俊龙任职期间，该基金收益为-11.96% [1][3] - 基金前十大重仓股集中投资于科技硬件领域，持仓占比最高的为新易盛(9.60%)和中际旭创(9.56%) [1][4] - 前十大重仓股持仓市值在374.07万元至870.38万元之间，合计持仓占比约为63.05% [1][4] 基金基本信息与投资策略 - 该基金业绩比较基准为“中国战略新兴产业成分指数收益率×50% + 中证全债指数收益率×50%” [1][2] - 基金代码为501201，全称为“红土创新科技创新股票型证券投资基金(LOF)” [1][2] - 前十大重仓股中包含多只光通信、半导体及先进制造相关公司股票，如源杰科技、天孚通信、长光华芯等 [1][4]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 可控核聚变被视为人类能源的终极解决方案之一，当前正处于从实验堆向商业堆转换、技术验证向工程化落地的关键阶段 [1][11] - 行业进入了从政策顶层设计到产业链协同，从技术路线共识到资本合力涌入的产业化多点突破加速期 [3] - 全球核聚变商业化进程加速，业界主流预期是2040年之前实现并网发电 [3][89] 行业与技术路径分析 - 核聚变具有资源无限性、能量密度大、高安全性和清洁性特点，例如1克氘-氚聚变能量相当于8吨汽油 [15] - 评估核聚变反应堆商用化的四个关键指标是：能量平衡、氚自持、可利用率、耐辐照能力 [1][20] - 氘氚（D-T）反应是目前地球上最易实现聚变条件的反应，是世界各国大规模聚变研究的首选 [2][22] - 当前主流技术路径为磁约束聚变和惯性约束聚变，其中磁约束（尤其是托卡马克）被认为是最有希望实现大规模受控核聚变的约束方式 [2][25][27] - 惯性约束路径下，我国大力发展的Z箍缩聚变裂变混合堆（Z-FFR）完成多项重要技术突破，有望在全球率先实现工程能量增益（QENG>1） [2][85] 全球商业化进展与融资 - 根据FIA报告，截至2025年，全球聚变产业累计融资总额达97.66亿美元，其中私人资本投入89.71亿美元 [3] - 2024至2025年度新增融资26.44亿美元，较初期水平增长五倍 [3] - 78%的企业预计将在2030-2035年间实现首座商业示范电厂投运，68%的公司计划在2030-2035年间实现并网发电 [3][89] - 国际代表性项目ITER计划于2034年实现初步研究运行，2039年开始氘氚实验 [35] 国内产业格局与政策 - 国内呈现国家队和民营企业双轮驱动格局 [3] - 国家队以中科院合肥物质院等离子体物理研究所和中核集团核工业西南物理研究院为主，目标是建造大型“人造太阳” [3] - 民营企业则聚焦开发小型、模块化的聚变反应堆 [3] - 2025年7月，中国聚变能源有限公司在上海正式挂牌成立，被视为中国“人造太阳”商业化进程的关键里程碑 [3] - 可控核聚变被写入2026年政府工作报告，并列入工信部等七部门定义的“未来能源”重点领域，有望启动新一轮国家科技重大专项 [3] 托卡马克装置核心环节与价值量 - 根据ITER成本拆分，磁体系统、内部容器件、真空室等环节价值量占比超50% [10][40] - **磁体系统**是价值量最高的环节，占比约28%，正经历从低温超导（如NbTi、Nb₃Sn）向高温超导（如REBCO）演变，是降低建造成本的重要路径 [10][40][42][44] - **包层系统**是等离子体直接反应的场所，面向等离子体材料（PFMs）的选择至关重要，钨基材料被认为是未来最有希望的PFMs [10][56] - **真空室**对工程化要求极高，ITER真空室焊缝总长达1000米，平均焊缝密度10米/平方米，制造精度要求控制在±20毫米以内 [47][49] - 我国承担了ITER约9%的采购包研制任务，覆盖校正场线圈制造、核心安装、电源系统等关键环节，具备领先优势 [10][65] 投资建议与关注环节 - **短期**应聚焦在材料、设备制造已获得大科学装置验证或订单的企业 [11] - **中期**聚焦工程化能力，**长期**关注运营 [11] - **磁体系统环节**：关注超导材料（如西部超导、永鼎股份）和磁体系统组装（如联创光电） [11] - **包层系统和偏滤器环节**：以钨基材料为主要技术路线，关注材料厂商（如国光电气、久立特材）、钨铜偏滤器核心厂商（如安泰科技）及关键部件制造商 [11] - **真空室加工制造环节**：关注具备制造经验和技术领先的企业（如合锻智能） [11] - **冷却系统环节**：关注中泰股份、杭氧股份等 [11] - **综合设备商**：关注上海电气、东方电气 [11] - **下游运营商**：关注中国核电、中国广核 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告核心观点 - 上海闵行区将聚变能源产业列为四大未来能源发展重点之一，明确以磁约束托卡马克为核心技术路线，并规划“先导实验堆、示范堆、商用堆”三步走发展阶段，旨在构建“核心研发+配套制造+服务支撑”的完整产业生态，推动聚变技术向小规模商业化迈进 [1] - 行业已进入“工程可行性验证”阶段，系列实验堆进入密集的设备采购、招标和建设阶段，产业链上游材料和中游核心设备供应商将迎来订单释放 [2] - 投资主线聚焦于高价值量环节和“链主”企业，并给出了具体的设备与材料供应商建议 [3][4][5] 根据相关目录分别总结 政策与产业生态 - 2026年3月12日，上海市闵行区人民政府印发行动方案，将聚变能源产业列为四大未来能源发展重点之一 [1] - 方案明确以磁约束托卡马克为核心技术路线，制定了“先导实验堆、示范堆、商用堆”三步走的发展阶段 [1] - 旨在构建“核心研发+配套制造+服务支撑”的完整产业生态，强化链主企业带动作用，并鼓励聚变技术成果向医疗、新材料、高端装备等领域衍生应用 [1] 行业展望与市场空间 - 行业进入密集的设备采购、招标和建设阶段，AI算力催生电力需求增加了可控核聚变作为“终极能源”的重要性 [2] - 技术路径呈现多路线并行，国家队装置以托卡马克为主线，民营资本探索FRC/磁惯性等新路线 [2] - 预计到2035年，全球核聚变设备市场年均规模有望达到2660亿元 [2] 投资主线分析 - **聚焦高价值量环节**：以国际热核聚变实验堆（ITER）为例，磁体系统成本占比28%、真空室内构件占17%、电源约8%、真空室约8%、低温系统约5%；商业示范堆（如DEMO）中，冷却系统、电厂辅机设备等新增工程系统占比将提升 [3] - **聚焦“链主”企业**：中核系链主企业包括中国聚变公司、江西聚变新能，主要装置为HL-3、HL-4、星火一号等；中科院系链主企业包括聚变新能，主要装置为EAST、BEST、CFEDR等 [3] 具体投资建议 - **中游设备**：建议关注联创光电、旭光电子、锡装股份、安泰科技、合锻智能、杭氧股份、西子洁能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等公司 [4] - **上游材料**：建议关注永鼎股份、西部超导、上海超导（待上市）等公司 [5]

核心观点 - 2026年机械设备板块的超额收益将体现为“顺周期托底+成长提弹性”的组合结构 [3] - 顺周期方向（如工程机械、轨交设备）已完成收入修复向利润修复的过渡，净利率中枢抬升，估值仍处历史低位，具备业绩与估值双重修复空间 [3] - 成长方向（如自动化及部分专用设备）处于需求回暖早中期，随着设备国产替代、能源投资及设备升级更新落地，2026年有望进入利润加速释放阶段 [3] - 板块定价逻辑正从估值修复转向业绩兑现，估值溢价将集中在景气持续、盈利路径清晰的细分赛道 [13] 2025机械设备行情回顾 - 2025年SW机械设备板块全年累计上涨41.69%，跑赢沪深300指数24.03个百分点，在SW一级行业中排名第6/31 [14] - 子板块表现分化显著，涨幅前三为工程机械器件（+93.20%）、金属制品（+80.47%）、印刷包装机械（+74.36%），唯一下跌板块为轨交设备Ⅲ（-3.80%） [17] - 自2024年下半年起，板块相对沪深300的超额收益持续扩大 [19] - 估值层面，板块PE（TTM）为35.42倍，处于近十年历史分位的81.1%，明显高于建筑装饰、银行等传统板块，但略低于电子、计算机等高景气成长板块 [26] - 盈利层面，2025年以来板块净利润同比增速快速回升至双位数区间，显著强于沪深300的低个位数增长 [33] 宏观中观与行业基本面 - 宏观环境呈现“弱复苏、低斜率、结构分化”特征，制造业PMI在扩张区间边缘波动，高技术制造业和装备制造业景气度相对较高 [36][38] - 出口端呈现“弱修复、低斜率增长”状态，2025年12月出口金额累计同比为+5.5%，对制造业形成稳定但不强的支撑 [40][42] - 价格端，原材料工业PPI降幅收敛，价格环境由持续下行转向低位修复，价格传导能力成为影响中下游盈利分化的关键 [43] - 库存端，规模以上工业企业产成品库存同比增速回落至3.9%（2025年12月），但机械设备板块存货周转天数仍处155.2天的高位，去库存存压力 [46] - 盈利端，2025年前三季度行业收入温和修复，净利润修复弹性高于收入，净利率企稳回升，毛利率改善更为明显 [50][52] - 政策端多维发力，《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》设定了2026年行业营收突破10万亿元的目标，并对商业航天、人形机器人、可控核聚变、半导体设备等前沿赛道给予结构性支持 [56] 商业航天 - 2026年行业将迎来关键拐点，核心驱动是火箭可回收复用技术进入集中验证期以及企业IPO进程加速 [3][60] - 预计2026年中国低轨星座入轨卫星载荷质量将达554.3吨，同比增长197.0%；发射频次将达141次，2025-2027年复合增速超128% [3][62] - 中国商业火箭发射服务市场规模预计从2025年的102.6亿元增长至2026年的140.2亿元，2025-2027年复合增速约39.1% [64] - 火箭发射环节价值量高度集中，发动机占比约54%，箭体结构占比约24% [64] - 卫星制造市场规模预计从2025年的60.9亿元增长至2026年的171.0亿元，2025-2027年复合增速约115.9%，相控阵天线是价值量最高环节，占比约33% [71][72] - 政策松绑，科创板第五套上市标准适用范围扩大至商业航天，蓝箭航天、中科宇航等企业上市进程提速 [3][61][74] 人形机器人 - 产业正由技术验证期向规模化量产过渡，核心技术方案趋于收敛 [3] - 供给端，特斯拉Optimus V3预计2026年一季度发布并于年内启动量产，远期产能规划达50万台 [3] - 成本大幅下降，Optimus V3单机成本预计降至2万美元以内，较2023年原型机下降超70% [3] - 搭载FSD芯片与多目视觉系统，环境感知与决策能力显著提升，已能在工厂执行电池分拣等任务 [3] - 根据GGII预测，全球人形机器人市场规模将从2025年的约60亿元增长至2026年的约150亿元，2025-2028年复合增速约65% [80] - 2025年订单仍以展示类场景为主，2026年有望进入由展示型订单向工业批量订单跃迁的阶段 [85] 半导体设备 - 看好存储扩产与先进封装升级带来的设备需求释放，当前存储行业正处于资本开支恢复阶段 [3] - HBM、3D NAND等产品向高堆叠结构升级，对刻蚀、沉积、检测及先进封装设备提出更高工艺要求 [3] - 2026年，长鑫存储IPO进展及后续扩产规划仍是重要催化 [3] PCB设备 - AI服务器与HPC架构向高阶HDI、高多层板加速渗透，推动PCB厂商启动新一轮中高端产能扩张 [3] - 设备需求受新增产能建设与存量产线升级双重驱动：新增产能带来钻孔、曝光、电镀等核心设备的增量采购；产线升级则因加工精度要求提升而进一步抬升设备需求强度 [3] 可控核聚变 - 产业正从科研装置阶段迈向工程验证阶段，中国时间表明确：2035年建成首个聚变工程实验堆、2045年实现商业电站目标 [3] - 2025年全球核聚变产业加速发展，中国聚变企业数量由约6家增至11家 [3] - 在ITER项目中，主机核心系统成本占比53.3%，其中磁体系统单一成本项占27.7%，是装置价值量最高的环节 [3] - 高温超导带材作为磁体系统的核心材料，是聚变装置中价值量最高、技术壁垒最深的环节之一，将随工程化推进持续受益 [3] 2026春季建议关注组合 - 报告列出了涵盖商业航天、人形机器人、半导体设备、PCB设备、可控核聚变五大方向的建议关注投资组合及盈利预测 [4] - 商业航天领域建议关注**西部材料**、**国机精工**、**上海瀚讯** [3] - 人形机器人领域持续推荐产业链头部标的：**三花智控**、**汇川技术**、**德昌电机控股** [3] - 半导体设备领域推荐**北方华创**、**中微公司**、**拓荆科技**，建议关注**精测电子**、**精智达** [3] - PCB设备领域重点推荐**大族数控**、**芯碁微装**、**东威科技** [3] - 可控核聚变领域建议关注**永鼎股份**、上海超导 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对可控核聚变行业的整体投资评级，但给出了具体的投资建议和标的[4] 报告核心观点 - 大国博弈背景下，可控核聚变成为战略腹地，随着国内主要装置招标进度加速推进，磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节应当重点关注，相应的国内供应商有望长期受益[26] - 上周（2026/3/9-2026/3/13）可控核聚变领域动态频发，包括中国加入《三倍核能宣言》、常压超导取得重大突破、氚工厂工程技术研讨会召开、企业合作切入关键赛道以及欧盟设立核能担保资金等，显示出行业在政策、技术、产业协同和资本支持方面的积极进展[2][4][10][13][14][18][21][24] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 上周（2026/3/9-2026/3/13）核聚变指数上涨0.51%，同期上证综指下跌0.70%，沪深300指数上涨0.19%，核聚变指数跑赢大盘1.21个百分点[7] - 成交额先减少后增加，3月13日成交额增加至605亿元[7] - 周度可控核聚变板块重点公司跌多涨少，跌幅最大的为厦门钨业，跌幅为15.68%[25] 中标信息汇总 - 采购需求不断增加，行业中标显著加速 上周招标主要集中在磁体等部件，例如TF线圈盒组装焊接采购项目预算为5200万元[4][9] - 上周中标金额超五千万元，中标主要为磁体、电源等聚变重要环节[4] - 具体中标信息包括：杜瓦过压保护系统采购（二次）由四川九天真空科技有限公司以168.1万元中标；真空室遥操作激光定位测试平台采购由合肥综合性国家科学中心能源研究院以41.3万元中标[10] 国内外新闻 - **政策与国际合作**：2026年3月10日，中国宣布加入由22个国家发起的《三倍核能宣言》，该宣言核心目标是到2050年将全球核能装机增至2020年的三倍 随着中国等国加入，共有38个国家加入该宣言[4][10][13] - **技术突破**：美国休斯顿大学团队宣布在常压环境下将超导转变温度提升至151K（约-122℃），打破了尘封33年的常压超导温度纪录 这项突破采用创新的“压力淬火”技术，有望降低聚变装置的建设和运行成本，并加速商业化进程[4][14][16][17] - **产业活动**：2026年3月13日至14日，氚工厂工程技术研讨会顺利召开，会议围绕氚工厂工程建设、关键技术研发等核心议题展开深度研讨，旨在推动我国聚变能源产业工程化、规模化发展[4][18] - **企业动态**：今创集团与华中科技大学聚变与等离子体研究所签署深度合作协议，共建新型研发机构，将聚焦基于人工智能的等离子体破裂预测系统等三大技术方向，力争五年内深耕国内市场并拓展至国际[4][21] - **国际资金支持**：欧盟委员会主席宣布推出一项针对小型模块化反应堆的新战略，并附带2亿欧元的担保机制，旨在降低SMR项目的融资风险[4][24] 投融资动态 - 今创集团通过其控股的今创元启（常州）技术研究开发有限公司（注册资本1000万元，今创集团持股65%）与华中科技大学进行合作，切入等离子体破裂预测与缓解这一核心赛道[21][22] - 华中科技大学聚变与等离子体研究所承担国家级重大研究项目32项，研究经费超过1.5亿元[22] 投资建议 - 报告建议重点关注磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节核心厂商[4] - **磁体环节**：相关标的为联创光电、永鼎股份[4] - **电源环节**：相关标的为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子[4] - **堆内外结构件及其他分系统**：推荐标的为杭氧股份（评级为“增持”），相关标的为合锻智能、国光电气、安泰科技[4][27][28] - 报告提供了相关公司的详细盈利预测与估值数据表[28]

永鼎股份电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与产业布局 * 公司产业布局围绕"光"和"电"两条主线[3] * 光通信领域已形成从光棒、光纤、光缆到光模块、光器件，再到激光器芯片的完整产业链[3] * 电领域业务涵盖传统通信设备线缆、汽车线束、海外电力工程总承包、超导电力四大方面[3] * 汽车线束业务已从传统车企拓展至华为、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、零跑等新能源汽车企业[3] * 超导业务自2011年开始布局，主要聚焦超导材料，在可控核聚变应用领域产品性能超过全球竞品一倍以上[3] 二、 光纤光缆业务：市场趋势、产能与价格 市场趋势与需求 * 光纤光缆行业面临供需错配，驱动价格上行[2] * 运营商、无人机、互联网头部企业对光纤光缆需求均保持旺盛[4] * 以中国电信2026年首次集采为例，2月2日集采因限价约20元/芯公里（含税）流标[4] * 近期部分省级电信公司将普通G.652.D光缆招标限价提升至80-90元/芯公里（含税）区间[4] * 广东电信和重庆电信已将G.657.A2光缆限价从150元/芯公里（含税）左右上调至200元/芯公里以上[4] * 在无人机市场，当前A2光纤含税价格约为220元/芯公里[4] * AIGC发展势头不可阻挡，算力需求爆发带动阿里等互联网大厂2026年光纤需求同比增至10倍[2][17] * 阿里巴巴2026年总需求量预计是2025年的10倍，需求涵盖G.654.E（A2）等多种类型，并探索创新特殊光纤产品[17] 价格判断与周期预测 * 综合判断，普通G.652.D光纤价格预计在100元/芯公里（含税）左右趋于稳定[4] * A2光纤价格预计将小幅上涨至260元/芯公里（含税）左右并逐步稳定[2][4] * 乐观预测本轮价格上涨周期将较为持久，若中国电信和中国移动在2026年第二季度集采中将普通光纤价格锁定在80-100元/芯公里（含税）区间，考虑到采购周期及互联网大厂通常签订3年左右供应合同，预计此轮上涨周期自当前起可持续24至36个月，至少延续到2028年6月[2][4][5] 产能与技术实力 * 公司是国内少数同时掌握MCVD、PCVD、VAD、OVD四大主流光纤预制棒工艺的企业[4] * 具备单模光纤、多模光纤、G.654.E及空心光纤等多种特种光纤研发制造能力[4] * 当前光纤预制棒有效年产能为450吨，光纤年产能超过1,300万芯公里[4] * 正在执行扩产计划，已备案预制棒产能将达到950吨，实际产能可能略高，预计在2026年第三季度末完成产能释放[2][4] * 产能快速扩张基于现有厂房和外围设备，自2025年第三季度末已开始准备，结合设备自研和外部采购集成[11] * 目前月出货量至少为100万芯公里[11] 供给端限制 * 供给端产能释放整体有序且缓慢[5] * 中国自2025年起加强了对镓、锗等稀土元素出口管制，对海外光纤预制棒产能造成限制，例如印度主要厂商Sterlite预制棒生产已基本停滞[2][5] * 国内产能释放主要变量在于富通，但其产能恢复过程并非特别乐观[5] * 德国Heraeus目前没有恢复其已停产套管供应计划[5] * 整体光纤预制棒产能释放可控，对市场价格形成有力支撑[5] 产品结构与策略 * 公司出货结构已100%向高毛利的G.654.E（A2）光纤倾斜[2] * 2025年产能已较多向G.654.E（A2）光纤倾斜，占比达70%以上，2026年截至目前出货光纤几乎100%为G.654.E光纤[16] * 产能正优先向利润率更高的数据中心和无人机领域G.654.E光纤倾斜[11] * 未来扩产后，公司初衷是希望更多生产G.654.E或其升级版产品，但若运营商集采中G.652.D光纤价格处于较好区间，也会承接相应订单[16] 三、 光芯片与光器件业务 光芯片业务现状与规划 * 公司光芯片业务板块（鼎芯）自2025年以来获得市场高度关注[6] * 目前年产能为4,000万颗，正在进行扩产，计划到2026年底将年产能提升至7,000万颗[2][6] * 2027年将根据市场需求决定是否进行下一轮扩产[6] * 已成功进入国内头部光模块厂商供应链，并实现批量供货[2][6] * 正在积极拓展海外市场，与一家全球知名光模块厂商进行送样测试，进展顺利，产品性能有望跻身其供应商前列[6] * 已向中际旭创、新易盛、Coherent等光模块头部客户送样，验证情况良好[8] * 考虑到公司处于快速爬坡期，为确保产品质量和交付稳定性，目前采取有克制节奏[8] * 2026年第二季度出货量预计在200万颗左右，并持续拉升[9] * 由于头部客户需求量巨大（通常以2000万颗起步），公司需确保自身产能和团队能稳定承接[9] * 预计到2026年6月左右，待产能和良率稳定后，可能会公布具体合作进展[9] 产品结构与技术 * 目前产能主要集中在订单确定性较高的CW光源[8] * 100G EML以及50G PAM4方案中的EML+SOA在客户端验证结果非常出色[8] * 公司在100G EML和25G EML技术上已通过验证[8] * 针对50G PON，50G及以上速率EML加SOA方案已获得客户端认可[13] * 良率是公司核心商业机密，无法对外披露[20] 扩产与供应链 * 4,000万颗产能规划基于MOCVD、光刻等核心主设备，这些设备足够且在建厂初期已采购到位，主要来自国外成熟供应商[9] * 当前挑战在于一些辅助设备，如测试和老化设备，其交付存在一定周期，但这些设备大部分国产，交付周期与公司整体交付计划相匹配[9] * 核心大型生产设备供应不存在制约，相对紧缺是一些测试类设备，但其供应与产能扩张节奏相匹配[19] * 国内主流测试设备供应商包括石家庄和苏州一些公司，例如猎奇等[10] * 光芯片成本构成中，最大头是研发费用和设备折旧，物料成本占比相对较小[18] * 磷化铟衬底价格上涨对光芯片业务成本影响不大，磷化铟在国内并未出现稀缺现象，供应情况良好[18] 四、 超导业务 * 超导业务聚焦可控核聚变[2] * 产品性能超全球竞品一倍[2] * 全球范围内能批量供应高温超导带材企业仅有四五家，国内真正有批量供货业绩只有两家[12] * 随着下游需求增长，特别是2025年以来国内新增多家可控核聚变项目公司，行业需求预计2026年下半年开始逐步释放，2027至2028年迎来大幅增长[12] * 国外客户如CFS已到公司验厂，对公司产能规模表示放心[12] * 公司目前产能约为每年1万公里，计划2026年启动扩产，目标达到每年2万公里[2][12] * 预计2027-2028年随核聚变项目建设迎来业绩爆发[2] 五、 其他业务与产品进展 50G PON * 预计2026年将是50G PON批量部署元年[2][13] * 公司布局已久，国内最早电信研究院50G PON试点在江苏[13] * 在光器件层面，部分用于镀膜核心器件已获得小批量订单[13] * 在激光器芯片层面，50G及以上速率EML加SOA方案已获得客户端认可[13] * 国内50G PON终端客户主要是华为、中兴和烽火三家设备商，华为是最大需求方[13] * 公司已为配合中兴、华为等终端客户做好产品准备[13] 空心光纤 * 行业普遍将2025年定义为空心光纤元年，2026年是其快速增长一年[15] * 公司研发工作于2025年启动，目前主要处于小规模送样和实验阶段[15] * 已进入向运营商及部分欧洲客户送样流程，预计2026年第二季度会有更好表现[15] * 产品衰减性能已达到0.07-0.08 dB/km水平，整体已具备商业供货能力，但产能仍需逐步提升[2][15][16] * 公司在2025年已投入数千万元用于设备采购[16] MPO光纤跳线 * MPO光纤跳线业务筹划始于2024年，2025年7月通过并购一家专业公司成立合资公司[14] * 自2025年起已开始一定规模生产、投入及团队建设[14] * 在安徽六安设立新工厂，预计2026年3月底全面投产[14] * 六安工厂现有规模远不能满足客户需求，第一期工程投产后可能很快需要启动第二期工程进一步扩产[14] * 公司凭借从光纤到MPO成品全产业链优势，综合竞争力更强，已有多家国内互联网大厂及海外客户直接洽谈MPO产品合作[14] 光模块与光器件 * 公司在高速光模块领域没有过多布局，因为该领域许多公司是客户，且无法解决DSP芯片问题，不具备相应市场竞争力[20] * 业务聚焦于核心光组件、光引擎以及激光器芯片，现有高速光模块产品通过委外代工模式生产[20] * 在器件领域，主要有AWG芯片和从基础镀膜到冷加工再到基础器件两个方向[7] * 2026年以来行业供应链负责人面临巨大挑战，所有物料都在涨价，订单充裕但交付能力成为瓶颈，产能普遍爆满[7] * 公司正在积极扩产，已在六安获取4万平方米场地，用于MPO以及高速光模块MTFA、Block和Mux/Demux组件生产[7] 六、 成本、定价与业绩展望 成本与原材料 * 上游原材料四氯化硅和四氯化锗价格上涨对中国企业影响不大，成本略有上升但总体可控[16] * 中国对锗等稀土材料实行出口限制，对日本、印度等国一些光纤预制棒厂家产能造成一定影响[16] * 磷化铟以及其他期间组件存在轻微上涨趋势[19] * 公司应对成本波动策略是将最终产品报价设置为变动报价机制，最终成本将传导至下游客户[19] * 面向数据中心光模块客户业务，报价是动态调整的，并附带一定条件制约[19] 定价策略 * 光芯片业务初期为吸引客户，首单价格可能略有下浮，但后续订单采取随行就市定价策略[18] * 当前市场环境下，光芯片属于稀缺资源，源头客户更看重获得稳定份额而非压价[18] 业绩展望 * 随着AI技术发展和无人机等新需求持续放量，光通信业务盈利能力和利润水平预计将有显著提升[3] * 激光器芯片业务在批量供货后获得客户高度评价，市场地位领先，巨大市场需求将推动该业务板块实现良好增长[3] * 汽车线束业务预计保持良好增长[3] * 超导业务受益于全球范围内可控核聚变装置建设需求上升，业绩有望显著提升[3] * 鉴于光纤价格持续上涨（上周成交价已达210元/芯公里，预计月底仍有小幅提升），其利润水平非常可观，年初制定年度绩效考核目标已显得过低，目前暂时没有设定新目标[11]