报告公司投资评级 - 评级为增持 [11] 报告的核心观点 - 公司24Q4业绩增长显著提速，受益于电商渠道快速放量和产品结构升级，毛利率大幅提升，看好公司品牌势能向上保持稳健高增 [3] - 考虑公司抖音渠道2025年放量趋势显著，上调2025 - 26年EPS预测，新增2027年预期，参考可比公司，考虑公司龙头地位及较高业绩兑现度，给予2025年估值溢价45x目标PE，上调目标价至52.65元，维持增持评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为13.76亿、15.60亿、19.00亿、22.94亿、27.56亿元，增速分别为4.8%、13.4%、21.8%、20.7%、20.2% [5] - 同期净利润（归母）分别为1.41亿、1.61亿、2.01亿、2.51亿、3.04亿元，增速分别为5.0%、14.1%、24.8%、24.7%、21.2% [5] - 每股净收益分别为0.82、0.94、1.17、1.46、1.77元，净资产收益率分别为10.1%、11.1%、13.0%、15.0%、16.4% [5] - 市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为51.86、45.46、36.42、29.20、24.10 [5] 股价走势与交易数据 - 52周内股价区间为21.47 - 45.51元，总市值73.28亿元，总股本1.72亿股，流通A股0.43亿股，流通B股和H股均为0 [6][7] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为9%、21%、103%，相对指数升幅分别为17%、23%、95% [6] 资产负债表摘要 - 股东权益14.98亿元，每股净资产8.70元，市净率4.9，净负债率 - 75.30% [8] 业绩情况 - 2024年公司营收、归母净利润、扣非净利润15.60亿、1.61亿、1.35亿元，同比+13%、+14%、+27%；24Q4营收、归母净利润、扣非净利润分别为5.07亿、0.43亿、0.43亿元，同比增长39%、29%、119%；25Q1营收、归母净利润、扣非净利润4.30亿、0.43亿、0.36亿元，同比+19%、+16%、+27% [11] - 2024年公司毛利率49.37%，同比+5.26pct，25Q1毛利率进一步提升7.08pct至55.51%；24年销售费用率31.96%，同比+3.88pct，管理、研发费用率分别4.73%、3.08%，同比 - 0.14pct、 - 0.02pct，净利率10.33%，同比+0.06pct [11] - 2024年度分红1.29亿元，占当期归母净利润的80% [11] 渠道情况 - 2024年公司经销、直供、电商模式分别实现收入10.32亿、0.41亿、4.81亿元，分别同比+4%、 - 24%、+52%，电商占比提升至31% [11] - 2024年公司经销模式、电商模式毛利率分别+4.12pct、+8.01pct至46.59%、53.94% [11] 产品情况 - 2024年公司成人牙膏、成人牙刷、儿童牙膏、儿童牙刷、电动牙刷、口腔医疗与美容护理产品分别实现收入12.47亿、1.61亿、0.72亿、0.30亿、0.10亿、0.38亿元，分别+16%、+3%、 - 0.5%、 - 5%、 - 14%、+35% [11] 财务预测 - 对2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关项目进行了预测，如2027年营业总收入27.56亿元、净利润3.04亿元等 [12] - 给出了2023 - 2027年主要财务比率，如ROE分别为10.1%、11.1%、13.0%、15.0%、16.4%等 [12] 可比公司估值 - 列出云南白药、润本股份等可比公司2025/4/22股价、2023 - 2026年EPS、PE及23 - 26净利润CAGR，登康口腔2023 - 2026年PE分别为46.09、36.93、29.58，23 - 26净利润CAGR为21% [13]