报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收和归母净利润同比增长，扣非归母净利润同比提升，业绩超预期，毛利率增长，期间费用率下降，资产负债率下降，经营质量改善 [7] - 钻井板块作业量显著提升，平台使用率达历史高位，海上油气开发景气上行，未来业绩弹性大 [7] - 油田技术服务持续稳定增长，已成为核心业务，毛利率波动稳定，未来业绩增长将更稳健 [7] - 船舶板块作业量同比显著提升，物探业务阶段性下滑，船舶业务有向上空间，物探业务有望逐步恢复 [7] - 中海油资本开支维持高位，大股东增持彰显发展信心 [7] - 维持2025 - 2027年盈利预测，对应PE分别为17X、14X和12X，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 市场数据 - 2025年4月23日收盘价13.29元，一年内最高/最低19.09/12.41元，市净率1.4，股息率1.58%，流通A股市值393.45亿元，上证指数3296.36，深证成指9935.80 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产9.37元，资产负债率45.58%，总股本47.72亿股，流通A股29.6亿股，流通B股无，H股18.11亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|48302|9.5|3137|4.1|0.66|15.7|7.2|20| |2025Q1|10798|6.4|887|39.6|0.19|17.6|2.0| - | |2025E|51882|7.4|3711|18.3|0.78|16.4|7.9|17| |2026E|56888|9.6|4460|20.2|0.93|17.0|8.7|14| |2027E|63140|11.0|5394|20.9|1.13|17.6|9.5|12| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|44109|48302|51882|56888|63140| |其中：营业收入|44109|48302|51882|56888|63140| |减：营业成本|37104|40722|43382|47204|52011| |减：税金及附加|66|83|88|99|109| |主营业务利润|6939|7497|8412|9585|11020| |减：销售费用|6|3|3|4|4| |减：管理费用|1036|1133|1217|1334|1481| |减：研发费用|1254|1385|1556|1707|1894| |减：财务费用|853|624|899|831|674| |经营性利润|3790|4352|4737|5709|6967| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-57|6|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-10|19|-40|-5|-5| |加：投资收益及其他|464|421|421|421|421| |营业利润|4262|4836|5113|6121|7379| |加：营业外净收入|-19|-168|-168|-168|-168| |利润总额|4243|4667|4945|5953|7211| |减：所得税|960|1268|924|1121|1367| |净利润|3283|3399|4021|4832|5844| |少数股东损益|269|262|310|373|451| |归属于母公司所有者的净利润|3013|3137|3711|4460|5394| [9]