报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2026年EPS分别为1.52元和1.56元，对应PE分别为11.19倍和10.88倍；公司不断迭代升级经营模式，提高养殖效率，养殖成本不断下降，成本优势显著，维持“买入”评级 [6] 公司业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入1049.24亿元，同比增长16.68%；归母净利润92.30亿元，同比增长244.46%；2025年一季度实现总营业收入243.31亿元，同比增长11.37%；归母净利润20.01亿元，同比增长261.92%，业绩符合预期 [3] 生猪养殖业务情况 - 2024年销售生猪3018.27万头，同比增长14.93%，国内市场市占率约4.30%，位列上市企业第二位；毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%；肉猪类业务收入648.55亿元，同比增长33.71%；2024年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤 [6] - 2025年一季度销售生猪859.35万头，同比增长19.7%；收入154.76亿元，同比增长25.7%；初步制定2025年肉猪销售目标约3300 - 3500万头，全年平均生猪养殖综合成本奋斗目标为6.5元/斤 [6] 黄羽鸡养殖业务情况 - 2024年销售肉鸡12.08亿只，同比增长2.09%，国内市场占有率为8.41%，位居上市企业首位；毛鸡销售均价为13.06元/公斤，同比下降4.60%；肉鸡类业务收入357.18亿元，同比下降2.58%；2024年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤左右，同比降低0.8元/斤 [6] - 2025年一季度销售肉鸡28158.81万只，同比增长5.4%；收入68.44亿元，同比下降10.5%；初步制定2025年肉鸡销售量同比增加5%或以上 [6] 公司盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|104924|111125|118982|124931| |营业总成本|94583|100478|107709|113053| |营业成本|86715|91867|98624|103443| |营业税金及附加|162|174|185|195| |销售费用|918|1000|1071|1124| |管理费用|5078|5416|5778|6078| |财务费用|1035|1297|1281|1402| |研发费用|675|723|770|810| |公允价值变动净收益|-259|-386|-322|-354| |资产减值损失|-257|-287|-299|-318| |营业利润|9960|10597|11026|11702| |加：营业外收入|28|32|30|31| |减：营业外支出|416|343|379|361| |利润总额|9572|10286|10677|11372| |减：所得税|-39|-35|-40|-41| |净利润|9611|10322|10717|11413| |减：少数股东损益|381|204|318|282| |归母公司所有者的净利润|9230|10118|10399|11131| |摊薄每股收益(元)|1.39|1.52|1.56|1.67| |PE（倍）|12.26|11.19|10.88|10.17| [7]