报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩回到成长轨道，产品结构持续优化，预计未来营收和归母净利润保持增长 [2][3][4] - 我国铝材行业可平稳过渡出口退税调整政策，公司净利润同环比保持增长 [3] - 公司优势布局再生铝应用，受益我国变形废铝进口放开 [4] 公司业绩情况 - 2024年实现营收323.2亿元，同比+22%，归母净利润17.5亿元，同比+30% [2] - 2025Q1实现营收81.2亿元，同比+13%，归母净利润4.4亿元，同比+21% [2] 行业发展情况 - 2024年我国铝板带材行业平稳发展，铝板带材产量1475万吨，同比+9%，铝箔材产量540万吨，同比+6% [3] - 2024年12月起我国部分铝材产品出口退税取消，短期部分外贸订单可能流失，但中国铝加工产业国际比较优势仍在 [3] 公司业务情况 - 2024年铝板带箔销量147万吨，同比+19%，新能源等领域产品占比提高约5%，产品结构向高端化、高附加值方向优化 [3] - 测算公司2024年吨净利1191元，同比+9% [3] - 公司现有再生铝循环保级应用产能100余万吨，产品门类齐全，原料适用性强，先发优势显著 [4] 盈利预测情况 - 预计2025年~2027年营收为356/391/427亿元，同比+10%/10%/9%，归母净利润为19.5/22.0/24.5亿元，同比+11%/13%/12%，对应PE为8/7/6倍 [4] 财务指标情况 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32,321|35,570|39,070|42,670| |营业收入增长率|22.2%|10.1%|9.8%|9.2%| |归属母公司净利润（百万元）|1,748|1,948|2,200|2,454| |净利润增长率|29.8%|11.4%|13.0%|11.5%| |每股收益（元）|1.46|1.57|1.77|1.97| |市盈率|8.24|7.70|6.82|6.11| |市净率|0.86|0.79|0.72|0.65| |净资产收益率(%)|10.65%|10.23%|10.49%|10.61%| |股息收益率(%)|1.40%|1.56%|1.76%|1.97%| [5][11][12]