报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报业绩高增 2024年营收71.8亿元同比+27% 归母净利润5.1亿元同比+52% 2025Q1营收18.1亿元同比+23% 归母净利润0.8亿元 [2] - 受益中资胎企投资热 公司订单充足 预计2025年继续高速成长 预计2025年赛轮对公司采购额合计41.85亿元同比+47% [3] - 预计2025年限制性股票与股票期权激励摊销费用下降 2023年2025年合计摊销0.52/0.60/0.17亿元 [3] - 预计2025年2027年营收为87/100/114亿元 同比+21%/15%/14% 归母净利润为7.0/8.5/10.0亿元 同比+38%/22%/17% 对应PE为12/10/8倍 [3] 各部分总结 公司业绩情况 - 2024年橡胶装备系统营收47.5亿元同比+18% 橡胶新材料营收23.9亿元同比+50% 国内营收55.8亿元同比+31% 海外营收16.0亿元同比+15% 对赛轮销售28.4亿元 占总营收40% [2] - 2024年销售毛利率23.4%同比-2.6pct 销售净利率8.0%同比+1.0pct [2] 行业发展情况 - 2024年我国生产橡胶轮胎外胎11.9亿条同比+9.2% 出口6.8亿条同比+10.5% 2025Q1生产2.8亿条同比+4.4% 出口1.7亿条同比+9.3% [2] 公司订单与激励情况 - 截至2025Q1存货75亿元同比+33% 合同负债64亿元同比+39% [3] - 2022年8月和2023年8月公司分别执行限制性股票与股票期权激励和限制性股票激励 [3] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,178|8,702|9,983|11,360| |归属母公司净利润（百万元）|506|700|852|1,001| |每股收益（元）|0.50|0.69|0.84|0.98| |市盈率|16.55|11.59|9.53|8.11| |市净率|1.42|1.25|1.13|1.01| |净资产收益率(%)|9.26%|10.75%|11.81%|12.46%| |股息收益率(%)|1.26%|1.51%|1.88%|2.26%|[4] 股价表现情况 - 12个月股价区间为6.18~10.24元 收盘价7.96元 [5] - 1M、3M、12M绝对收益分别为-18%、-7%、-8% 相对收益分别为-15%、-6%、-16% [8]