报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年匠心家居营收与利润超预期，主要得益于推进自主品牌战略、新产品上市、优化生产流程与品控体系以及美元利率与汇率平稳 [1] - 公司收到客户关税调整通知，包括尽快出货清关、提前交货或快速交付及协商关税分担机制 [2] - 公司积极应对关税变化，调整出货节奏与资源配置，磋商税收分担机制，探索多元化市场布局与本地化交付能力 [3] - 2024年公司零售客户加速开拓，构建起覆盖北美主要市场的零售网络，ODM+OBM齐头并进成长逻辑延续 [4] - 认为公司全球化产能布局及运营能力可化解关税冲击，调整盈利预测，预计25 - 27年归母7.7/8.9/10.4亿元，对应PE为15X/13X/11X [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为19.21亿、25.48亿、30.77亿、36.14亿、41.70亿元，增长率分别为31.37%、32.63%、20.76%、17.44%、15.38% [9] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为4.07亿、6.83亿、7.72亿、8.94亿、10.38亿元，增长率分别为21.93%、67.64%、12.97%、15.81%、16.18% [9] - 2023 - 2027E EPS分别为2.87、4.08、4.61、5.34、6.20元/股，市盈率分别为24.05、16.91、14.97、12.93、11.13 [9] 财务预测摘要 - 2023 - 2027E负债合计分别为5.57亿、7.71亿、7.72亿、8.84亿、10.38亿元，股东权益合计分别为30.04亿、35.75亿、41.77亿、49.20亿、57.56亿元 [10] - 2023 - 2027E营运资金变动分别为 - 6.47亿、6.29亿、 - 2.42亿、 - 1.56亿、0.29亿元，股权融资分别为 - 1.03亿、 - 0.48亿、 - 1.70亿、 - 1.50亿、 - 2.02亿元 [10] 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为8.66亿、21.37亿、25.40亿、31.80亿、40.58亿元，应收票据及应收账款分别为2.73亿、4.13亿、3.36亿、5.55亿、4.99亿元 [11] - 2023 - 2027E存货分别为2.55亿、4.68亿、4.58亿、4.70亿、7.72亿元，流动资产合计分别为32.17亿、40.46亿、46.84亿、56.01亿、66.13亿元 [11] - 2023 - 2027E资产总计分别为35.61亿、43.46亿、49.49亿、58.04亿、67.95亿元，负债和股东权益总计分别为35.61亿、43.46亿、49.49亿、58.04亿、67.95亿元 [11] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为19.21亿、25.48亿、30.77亿、36.14亿、41.70亿元，营业成本分别为12.69亿、15.45亿、19.78亿、23.14亿、26.65亿元 [11] - 2023 - 2027E营业利润分别为4.76亿、8.06亿、9.04亿、10.50亿、12.20亿元，利润总额分别为4.79亿、8.05亿、9.04亿、10.51亿、12.21亿元 [11] - 2023 - 2027E净利润分别为4.07亿、6.83亿、7.72亿、8.94亿、10.38亿元，归属于母公司净利润分别为4.07亿、6.83亿、7.72亿、8.94亿、10.38亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为5.30亿、4.96亿、4.24亿、6.31亿、8.97亿元，投资活动现金流分别为 - 2.01亿、8.68亿、0.56亿、0.42亿、0.43亿元 [11] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为 - 1.73亿、 - 1.72亿、 - 0.76亿、 - 0.34亿、 - 0.62亿元，现金净增加额分别为1.56亿、11.92亿、4.04亿、6.39亿、8.79亿元 [11] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为31.37%、32.63%、20.76%、17.44%、15.38%，营业利润增长率分别为22.89%、69.46%、12.18%、16.10%、16.19% [11] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为33.95%、39.35%、35.72%、35.98%、36.10%，净利率分别为21.20%、26.80%、25.07%、24.72%、24.90% [11] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为15.65%、17.74%、15.59%、15.22%、15.28%，净负债率分别为 - 27.62%、 - 58.18%、 - 59.96%、 - 63.87%、 - 69.85% [11] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为8.81、7.43、8.22、8.11、7.90，存货周转率分别为6.97、7.05、6.65、7.79、6.71 [11] - 2023 - 2027E每股指标方面，每股收益分别为2.87、4.08、4.61、5.34、6.20元，每股经营现金流分别为3.17、2.96、2.53、3.77、5.36元 [11] - 2023 - 2027E估值比率方面，市盈率分别为24.05、16.91、14.97、12.93、11.13，市净率分别为3.85、3.23、2.77、2.35、2.01 [11]