报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 明月镜片发布2024年年报及2025年一季报，营收和归母净利润均实现增长，盈利能力稳步增强，大单品持续领涨，产品结构优化，公司作为国产镜片龙头，常规镜片业务有望稳增，近视防控赛道布局构筑第二增长曲线，智能眼镜业务有稀缺性 [1][4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收7.70亿元，同比增长2.88%；归母净利润1.77亿元，同比增长12.21%；扣非归母净利1.52亿元，同比增长11.67%。2025Q1公司实现营收1.97亿元，同比增长2.63%；归母净利润0.47亿元，同比增长11.70%；扣非归母净利0.42亿元，同比增长19.49% [1] 产品销售情况 - 剔除海外和原料业务不利影响，2024年/2025Q1公司镜片业务同比增长8.72%/5%，PMC超亮系列产品收入同比增长45.6%/44% [2] - 2024Q4“轻松控”全系列产品销售额为0.42亿元，同比增长23.6%，2024年/2025Q1“轻松控”系列产品销售额为1.64/0.50亿元，同比增长22.7%/22.1%，剔除产品升级回收影响后，2024全年/2025Q1“轻松控”系列产品销售额为1.73/0.55亿元，同比增长29.5%/33.8% [2] 盈利能力情况 - 2025Q1毛利率同比增加0.35pct至58.42%，扣非归母净利率同比增加2.98pct [3] - 2024全年/单Q4/2025Q1，公司毛利率为58.56%/56.26%/58.42%，同比变化+0.98/-0.34/+0.35pct [3] - 2024全年/单Q4/2025Q1，公司销售费用率为18.31%/16.36%/17.22%，同比变化-1.38/-2.44/-1.46pct；管理费用率为11.13%/11.28%/9.53%，同比变化+0.60/-1.11/-2.78pct；研发费用率为4.54%/6.41%/4.83%，同比变化+0.80/+0.48/+1.22pct [3] - 2024全年/单Q4/2025Q1，公司归母净利率分别为22.95%/21.27%/23.92%，同比变化+1.91/+2.37/+1.95pct；扣非归母净利率分别为19.75%/18.51%/21.09%，同比变化+1.56/+2.75/+2.98pct [3] 品牌推广情况 - 2025年4月签约郭晶晶作为品牌代言人，主推青少年近视防控产品“轻松控Pro2.0” [4] - 2025年公司将扩充升级多条产品线，形成“1+3+N”产品矩阵并加大推广，启动N+1传播策略，通过线上线下多渠道协同发力，加大抖音、小红书“种草”力度 [4] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为2.1/2.6/3.2亿元，同比增速+16.8%/+23.8%/+23.6%，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为47x、38x、31x [4] 财务指标预测情况 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为7.70/8.91/10.45/12.44亿元，增长率分别为2.9%/15.7%/17.3%/19.0% [6] - 2024 - 2027年预计归属母公司股东净利润分别为1.77/2.07/2.56/3.16亿元，增长率分别为12.2%/16.8%/23.8%/23.6% [6] - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.88/1.03/1.27/1.57元，PE分别为55/47/38/31，PB分别为5.8/5.5/5.1/4.7 [6]