报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 科大讯飞为国内人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控；星火大模型持续迭代升级，深化AI与业务融合，商业化落地进一步加快，预计2025 - 2027年EPS分别为0.34/0.43/0.53元，对应P/E分别为134.52/105.33/84.30倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收233.43亿元，同比增长18.79%；归母净利润5.60亿元，同比下降14.78%；扣非净利润1.88亿元，同比增长59.36%；单2024Q4营收84.94亿元，同比增长20.71%；归母净利润9.04亿元，同比增长62%；扣非净利润6.56亿元，同比增长48.38%；单2025Q1收入46.58亿元，同比增长27.74%；归母净利润 - 1.93亿元，同比增长35.68%；扣非净利润 - 2.28亿元，同比增长48.29% [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为282.12亿、345.13亿、424.67亿元，增长率分别为20.9%、22.3%、23.0%；归属母公司净利润分别为7.75亿、9.90亿、12.37亿元，增长率分别为38.4%、27.7%、24.9%；毛利率均为42.9%；ROE分别为4.3%、5.2%、6.2%；EPS分别为0.34、0.43、0.53元；市盈率分别为134.52、105.33、84.30倍；市净率分别为5.73、5.50、5.23倍 [4] 业务情况 - 核心业务保持较快增长，2024年智慧教育营收72.29亿元，同比增长29.94%；智慧医疗营收6.92亿元，同比增长28.18%；开放平台营收51.72亿元，同比增长31.33%；智能硬件营收20.23亿元，同比增长25.07%；智慧汽车和企业AI解决方案分别同比增长42.16%、122.56%，成为新收入增长点 [2] - 2024年实现AI行业应用、AI开放平台和AI消费者产品三大AI落地商业化体系，商业飞轮效应显现。智慧教育产品在全国32个省级行政单位及海外市场应用，推出AI学习机T30 Ultra；智慧医疗推出AI诊疗助理和健康助手产品族，智医助理覆盖全国30多个省市的670多个区县超70,000个基层医疗机构，累计提供约9.1亿次AI辅诊建议；智能汽车产品在多场景升级；企业AI解决方案加快“讯飞星火”大模型在多行业赛道应用落地，截至2024年12月与20多家行业头部企业联合发布行业大模型，覆盖300多个应用场景，2024年科大讯飞大模型中标数量和中标金额均居第一 [2][3] 费用与现金流 - 2024年销售费用/管理费用/研发费用分别为40.83/14.55/38.92亿元，同比增长13.93%/6.21%/11.79%；毛利率为42.63%，同比基本持平；经营性现金流24.95亿元，同比增长613%，创历史新高，销售回款229.09亿元，回款率为98.14% [2] 利润影响因素 - 2024年归母净利润下降，主要因AI新增研发投入7.4亿元（研发费用较上期增加4.1亿元）、计提坏账减值损失10.14亿（较2023年增加2.77亿元）、金融资产投资收益和公允价值变动损益较2023年减少，上述因素对当期损益影响达16.92亿元 [2] 模型升级 - 2025年4月20日，讯飞星火深度推理模型X1重大升级，在模型参数比业界同类模型小一个数量级的情况下，在推理等通用任务实现效果对标OpenAI o1和DeepSeek R1，成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型 [5]