报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月24日澜起科技公告2025年一季度报告，1Q25实现营业收入12.22亿元，同比增长65.78%，单季度归母净利润5.25亿元，同比增长135.14%，环比增长21.13%，单季度扣非归母净利润5.03亿元，同比增长128.83%，环比增长34.22% [4] - 高性能运力芯片持续增长，互联类芯片1Q25收入11.39亿元，同比增长63.92%，环比增长17.19%；津逮服务器平台产品线收入0.80亿元，同比增长107.38% [5] - 公司业绩大幅增长原因包括受益于AI产业趋势、三款高性能运力芯片合计销售收入同比增长155%、互连类芯片产品线毛利率提升推动整体毛利增长 [6] - 公司高性能运力芯片研发持续推进，CXL MXC芯片通过测试、推出PCIe 6.x / CXL3.x Retimer芯片和第二子代MRCD/MDB套片并送样 [7] - 公司经营趋势向好，截至2025年4月22日预计2Q25交付的互连类芯片在手订单超12.9亿元，预计2025年DDR5内存接口芯片需求及渗透率大幅提升，高性能运力芯片需求成长态势良好 [8][9] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为24.51、34.15、39.60亿元，对应EPS分别为2.14、2.98、3.46元，对应2025年4月23日收盘价PE为34.6、24.9、21.4倍，维持“买入”评级 [10] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3639|5870|7968|9220| |收入同比（%）|59.2|61.3|35.7|15.7| |归属母公司净利润（百万元）|1412|2451|3415|3960| |净利润同比（%）|213.1|73.6|39.3|16.0| |毛利率（%）|58.1|59.3|60.0|60.3| |ROE（%）|12.4|17.6|19.7|18.6| |每股收益（元）|1.25|2.14|2.98|3.46| |P/E|54.32|34.62|24.85|21.43| |P/B|6.82|6.11|4.90|3.99| |EV/EBITDA|57.17|30.91|20.85|16.74| [12] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|9461|12213|15941|18742| |现金|6843|8852|12183|16872| |应收账款|388|408|443|0| |存货|352|996|1328|0| |非流动资产|2758|2761|2746|2730| |资产总计|12219|14975|18687|21472| |流动负债|680|893|1191|16| |非流动负债|143|199|199|199| |负债合计|822|1093|1390|215| |归属母公司股东权益|11403|13889|17304|21263| |负债和股东权益|12219|14975|18687|21472| [13] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3639|5870|7968|9220| |营业成本|1524|2391|3187|3663| |营业税金及附加|6|12|16|18| |销售费用|96|117|120|138| |管理费用|196|235|279|295| |财务费用|-241|-146|-124|-122| |营业利润|1413|2580|3594|4168| |利润总额|1413|2580|3594|4168| |所得税|72|129|180|208| |净利润|1341|2451|3415|3960| |归属母公司净利润|1412|2451|3415|3960| |EBITDA|1241|2460|3486|4062| |EPS（元）|1.25|2.14|2.98|3.46| [13] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1691|1887|3281|4639| |投资活动现金流|-443|31|50|50| |筹资活动现金流|-277|97|0|0| |现金净增加额|1033|2009|3331|4689| [13][14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|59.2|61.3|35.7|15.7| |成长能力 - 营业利润同比（%）|199.3|82.6|39.3|16.0| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|213.1|73.6|39.3|16.0| |获利能力 - 毛利率（%）|58.1|59.3|60.0|60.3| |获利能力 - 净利率（%）|38.8|41.7|42.9|42.9| |获利能力 - ROE（%）|12.4|17.6|19.7|18.6| |获利能力 - ROIC（%）|9.1|16.6|19.0|18.0| |偿债能力 - 资产负债率（%）|6.7|7.3|7.4|1.0| |偿债能力 - 净负债比率（%）|7.2|7.9|8.0|1.0| |偿债能力 - 流动比率|13.92|13.67|13.39|1189.81| |偿债能力 - 速动比率|13.27|12.38|12.12|1184.35| |营运能力 - 总资产周转率|0.32|0.43|0.47|0.46| |营运能力 - 应收账款周转率|10.67|14.76|18.74|41.65| |营运能力 - 应付账款周转率|8.90|10.03|10.29|20.69| |每股指标 - 每股收益（元）|1.25|2.14|2.98|3.46| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|1.48|1.65|2.87|4.05| |每股指标 - 每股净资产（元）|9.96|12.13|15.12|18.57| |估值比率 - P/E|54.32|34.62|24.85|21.43| |估值比率 - P/B|6.82|6.11|4.90|3.99| |估值比率 - EV/EBITDA|57.17|30.91|20.85|16.74| [13][14]