报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024 年年报显示公司营收和归母净利润同比增长，Q4 业绩同环比高增，盈利能力改善，考虑抗老化助剂行业竞争加剧，下调 2025 - 2026、新增 2027 年盈利预测，看好公司多层次高质量发展，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为 2025 年 04 月 24 日，当前股价 28.33 元，一年最高最低为 36.66/22.12 元，总市值 65.05 亿元，流通市值 63.65 亿元，总股本 2.30 亿股，流通股本 2.25 亿股，近 3 个月换手率 157.56% [1] 业绩情况 - 2024 年实现营收 56.87 亿元，同比 +7.74%；归母净利润 4.26 亿元，同比 +17.61%；Q4 实现营收 14.22 亿元，同比 +0.04%、环比 -1.62%；归母净利润 1.12 亿元，同比 +41.32%、环比 +19.75% [4] 业务运营 - 2024 年抗氧化剂、光稳定剂、U - pack、润滑油添加剂分别实现营收 17.30、20.86、6.14、10.63 亿元，同比 +7.99%、+11.31%、 - 3.77%、+15.40%；毛利率为 19.38%、33.20%、8.36%、9.95%，同比 +2.28、+1.25、+1.20、 - 1.90pcts；抗老化剂、润滑油添加剂销售量分别为 12.36、5.83 万吨，同比 +6.40%、+23.23% [4] - 生命科学业务实现营收 363 万元，产品技术逐步成熟，由研发向研发和市场双轨运营转型；PI 材料客户端与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计 2025 年批量供货，服务端在宜兴筹备生产基地和研发中心 [4] 盈利能力 - 2024 年销售毛利率、净利率分别为 21.24%、7.28%，同比分别 +1.46pcts、+0.51pcts [4] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润 5.16（ - 0.86）、5.97（ - 1.13）、6.70 亿元，EPS 分别为 2.25、2.60、2.92 元/股，当前股价对应 PE 为 12.6、10.9、9.7 倍 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,278|5,687|6,259|6,903|7,649| |YOY(%)|9.0|7.7|10.1|10.3|10.8| |归母净利润(百万元)|362|426|516|597|670| |YOY(%)|-31.0|17.6|21.0|15.7|12.2| |毛利率(%)|19.8|21.2|21.4|21.9|21.8| |净利率(%)|6.8|7.3|8.1|8.5|8.6| |ROE(%)|8.4|8.8|9.7|10.2|10.4| |EPS(摊薄/元)|1.58|1.86|2.25|2.60|2.92| |P/E(倍)|17.9|15.3|12.6|10.9|9.7| |P/B(倍)|1.6|1.5|1.3|1.2|1.1|[6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如 2025E 经营活动现金流 1272 百万元，资产负债率 45.8% 等 [8]