报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，氯化钾价格上行助力业绩同比高增，维持盈利预测和“买入”评级 [5] - 2025Q1氯化钾销量、价格同比增长，盈利有所改善，五矿增持彰显发展信心 [6] 相关目录总结 公司基本信息 - 2025年4月23日，当前股价16.33元，一年最高最低20.75/13.58元，总市值864.11亿元，流通市值864.10亿元，总股本52.92亿股，流通股本52.91亿股，近3个月换手率46.0% [2] 业绩情况 - 2025年一季报，营收31.19亿元，同比+14.50%、环比-33.43%；归母净利润11.45亿元，同比+22.52%、环比-24.80%；扣非净利润11.44亿元，同比+30.78%、环比-13.99% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为52.48、57.74、61.07亿元，EPS分别为0.99、1.09、1.15元/股，当前股价对应PE为16.5、15.0、14.2倍 [5] 业务情况 - 2025Q1氯化钾产量约96.49万吨（同比-14.1%），销量约89.11万吨（同比+16.1%）；碳酸锂产量约8,514吨（同比-2.1%），销量约8,124吨（同比-17.9%） [6] - 2025Q1氯化钾(60%粉)市场均价2,812元/吨，同比+11.3%；碳酸锂(工业级,99%,国产)平均价7.40万元/吨，同比-21.5% [6] - 截至4月23日，氯化钾(60%粉)、碳酸锂(工业级,99%,国产)市场价2,720元/吨、6.95万元/吨，同比分别+20.9%、-38.2%，较2025年初分别+6.7%、-4.8% [6] 盈利能力 - 2025Q1销售毛利率、净利率分别为53.44%、40.41%，相较2024年报分别+1.58pcts、+7.94pcts [7] 股东增持 - 4月9日公告，实控人中国五矿计划6个月内增持公司股份总数量不少于21,166.29万股，不设置固定价格区间 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,579|15,134|16,525|17,775|18,810| |YOY(%)|-29.8|-29.9|9.2|7.6|5.8| |归母净利润(百万元)|7,914|4,663|5,248|5,774|6,107| |YOY(%)|-49.2|-41.1|12.5|10.0|5.8| |毛利率(%)|56.0|51.9|55.9|56.4|56.2| |净利率(%)|36.7|30.8|31.8|32.5|32.5| |ROE(%)|27.0|12.4|12.6|12.2|11.4| |EPS(摊薄/元)|1.50|0.88|0.99|1.09|1.15| |P/E(倍)|10.9|18.5|16.5|15.0|14.2| |P/B(倍)|2.7|2.4|2.1|1.8|1.6| [8]