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拓普集团:系列点评十一:2024年业绩符合预期“车+机器人”协同-20250424

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期,新产品、新客户持续突破,平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头,积极布局机器人业务,有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头,新业务领域逐渐贡献增量 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收266.0亿元,同比+35.0%,归母净利30.0亿元,同比+39.5%,扣非归母净利27.3亿元,同比+35.0%;2024Q4实现营收72.5亿元,同比+30.6%,环比+1.7%;归母净利7.7亿元,同比+38.4%/环比 -1.4%;扣非归母净利7.1亿元,同比+35.6%/环比 -3.1% [1] - 2024年毛利率20.8%,同比 -2.2pct,2024Q4毛利率19.8%,同比 -4.3pct、环比 -1.1pct,主要系产品结构变化导致 [2] - 2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比 -0.3pct/-0.4pct/-0.4pct/+0.2pct至1.0%/2.3%/4.6%/0.6%,主要受益于规模效应 [2] 业务亮点 - Tier0.5级创新商业模式被更多客户接受和认可;汽车电子业务快速提升,2024年实现906%的增长,空悬系统实现24万套交付、市占率快速提升;热管理核心业务优势持续加强,自研电子膨胀阀实现中、美、欧三地交付;电驱系统开始交付产品,未来贡献增量;国际化战略布局进一步加速 [1] - 客户方面,战略绑定特斯拉和造车新势力,进军全球供应体系,与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系,积极与RIVIAN、小鹏、理想、比亚迪赛力斯等头部造车新势力合作,探索Tier0.5级的合作模式,为客户提供全产品线的同步研发及供货服务 [2] - 产品方面,Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展,针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升,现已拥有8大系列产品、价值量达3万元 [2] - 机器人业务方面,研发的机器人直线执行器和旋转执行器,已多次向客户送样,获得客户认可及好评;2024年1月4日公告拟投资50亿元(其中固定资产30亿元)、规划用地300亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目,现实现2条电驱系统生产线投产,年产能为30万套电驱执行器,新增产能已启动规划设计 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年收入为329.98/391.77/461.77亿元,归母净利润为36.15/45.02/55.69亿元,对应EPS为2.08/2.59/3.20元,对应2025年4月23日51.79元/股的收盘价,PE分别为25/20/16倍 [3] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26,600|32,998|39,177|46,177| |增长率(%)|35.0|24.1|18.7|17.9| |归属母公司股东净利润(百万元)|3,001|3,615|4,502|5,569| |增长率(%)|39.5|20.5|24.5|23.7| |每股收益(元)|1.73|2.08|2.59|3.20| |PE|30|25|20|16| |PB|4.6|4.0|3.5|3.0|[4]