报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 云铝股份作为国内绿色铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大资源和成本优势，产能兑现及降本增效为竞争关键，有望通过α和β双共振实现跨越式增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2025年一季度营收144.1亿元，同比+27%，环比-6%，毛利率10%；归母净利润9.74亿元，同比-16.3%，环比+65%，净利率8%；扣非归母净利润9.7亿元，同比-6%，环比+68% [1] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利58/71/80亿元，对应PE为9.0/7.3/6.5倍 [4] - 2025 - 2027年预计营业收入分别为551.62/564.94/578.25亿元，增长率分别为1.3%/2.4%/2.4%；归母净利润分别为57.65/70.9/80.02亿元，增长率分别为30.7%/23.0%/12.9% [5] 生产情况 - 2025年公司主要生产目标为氧化铝产量约141万吨，电解铝产量约301万吨，铝合金及加工产品产量约128万吨，炭素制品产量约78万吨 [1] 价格情况 - 25Q1电解铝价格为2.04万元/吨，同比增长7.3%，环比减少0.5%；25Q1氧化铝价格为3833元/吨，同比增长15.2%，环比减少28.1% [1] 资源优势 - 公司着力加大云南省铝土矿开发力度，云铝文山已形成年产140万吨氧化铝生产规模；具备铝用阳极炭素产能80万吨，石墨化阴极产能2万吨，与索通发展合资建设的年产90万吨阳极炭素项目已投产，铝用炭素自给率进一步提升 [2] 项目进展 - 截至2024年底，公司推进云南省内矿产资源获取，部分项目完成立项，参与探矿权竞拍；云铝文山金属镓项目建成投运，云铝阳宗海铝资源综合利用项目加快建设，签署3C电子高端绿色铝合金项目合作协议，开展云铝润鑫合金生产线升级研究；云铝阳宗海、云铝涌鑫、云铝泽鑫、云铝润鑫电解烟气深度治理项目及云铝源鑫回转窑改造项目加快建设 [3] 绿色发展 - 公司依托云南省丰富绿色电力优势，2024年生产用电结构中清洁能源比例80%以上；依托清洁能源生产的绿色铝与煤电铝相比，碳排放约为煤电铝的20%左右 [3]