报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司整体业绩表现稳健，各业务板块呈现结构性分化，光通信、超导及铜导体业务营收增长显著；25Q1 投资收益显著增厚公司利润；公司持续深化光芯片、超导等前沿领域布局，未来发展空间广阔 [1][2][3] - 公司在巩固传统业务市场地位的同时，强化前沿领域布局，未来成长空间广阔，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.61/1.61/2.03 亿元，对应 PE 倍数为 26X/58X/46X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年全年实现营收 41.11 亿元，同比下降 5.4%，归母净利润 0.61 亿元，同比增长 42%，扣非归母净利润 0.46 亿元，同比增长 567.0%；2025 年一季度单季度实现营收 8.78 亿元，同比增长 7.5%，归母净利润 2.90 亿元，同比增长 960.6%，扣非归母净利润 2.91 亿元，同比增长 1230.7% [1] 业务板块表现 - 光通信 2024 年实现营收 11.16 亿元，同比增长 35.6%，毛利率达 16.60%，同比增长 3.26pct [2] - 汽车线束 2024 年实现营收 12.06 亿元，同比下降 13.7%，毛利率为 13.18%，同比下降 1.03pct [2] - 电力工程 2024 年实现营收 10.41 亿元，同比下降 30.0%，毛利率为 19.08%，同比下降 1.02pct [2] - 大数据应用 2024 年实现营收 0.59 亿元，同比下降 38.1%，毛利率为 61.95%，同比增长 19.99pct [2] - 超导及铜导体 2024 年实现营收 5.86 亿元，同比增长 33.3%，毛利率为 10.60%，同比下降 4.66pct [2] 25Q1 利润增厚原因 - 25Q1 公司归母净利润和扣非归母净利润大幅增长，主要得益于对联营企业东昌投资权益法确认的投资收益达 2.92 亿元，较去年同期同比增加 2.87 亿元，东昌投资 25Q1 归母净利润达 5.84 亿元，部分受益于其子公司股权转让 [3] 前沿领域布局 - 光芯片方面，2024 年适配电信场景的 10G/25G DFB 产品进入批量发货阶段，传感类光芯片已通过大客户验证，适配 400G 光模块的 100G EML 产品已达成各项性能指标并通过客户验证，适配硅光应用的 70mW CW - DFB 产品指标领先，与多家客户合作开发 [3] - 超导领域持续扩产产能，产品应用于超导感应加热等领域，与中科院等多家客户有密切合作关系 [3] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 4,111 | 4,679 | 5,509 | 6,466 | | 增长率（%） | -5.4 | 13.8 | 17.8 | 17.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 61 | 361 | 161 | 203 | | 增长率（%） | 42.0 | 488.4 | -55.6 | 26.3 | | 每股收益（元） | 0.04 | 0.25 | 0.11 | 0.14 | | PE | 150 | 26 | 58 | 46 | | PB | 3.0 | 2.7 | 2.7 | 2.6 | [5]