报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 天融信作为国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商，有望受益于AI产业发展与网络安全需求增长，调整盈利预测后维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月23日，天融信近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-13.2%、9.1%、29.8%，沪深300对应表现为-3.3%、-0.4%、8.0% [3] - 截至2025年4月23日，天融信当前价格7.35元，52周价格区间3.99 - 10.30元，总市值86.69亿元，流通市值85.80亿元，总股本117945.39万股，流通股本116737.69万股，日均成交额2.18亿元，近一月换手2.60% [3] 业绩情况 - 2025Q1，公司预计营收3.20 - 3.40亿元，同比-24.17%至-19.43%；归母净利润-0.75至-0.65亿元，亏损同比减少15.73%至26.97% [4] - 2024年，公司营收28.20亿元，同比-9.73%；归母净利润0.83亿元，同比+122.35% [4] 业务分析 - 网络安全业务2024年收入25.50亿元，同比下滑11.49%，涵盖基础网络安全与服务等七大细分领域，中国网络安全市场规模从2023年的110亿美元增长至2028年的171亿美元，五年CAGR为9.2%，业务长期向好 [5] - 云计算业务2024年收入2.56亿元，同比增长10.09%，在超融合、桌面云、智算云平台方面有升级，2028年中国ICT市场规模接近7517.6亿美元，五年CAGR为6.5%，本地化等需求支撑业绩增长 [6] 财务指标 - 2024年销售毛利率61.04%，同比+0.85pct；销售净利率2.59%，同比+14.84pct；销售/管理/研发费用率分别为32.96%/4.55%/22.77%，同比+3.55/-2.40/-1.83pct；期间费用同比-10.73%，其中研发/管理费用同比-16.42%/-40.95% [7][8] 产品技术 - 公司采用多种人工智能技术提升安全知识产出效率，2024年发布天问大模型系统等系列产品，构建了网格化产品体系 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32.19/37.14/41.99亿元，归母净利润分别为1.80/2.39/3.11亿元，EPS分别为0.15/0.20/0.26元/股，当前股价对应PE分别为48/36/28X [10][11]