报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 蓝晓科技基本仓业务韧性强，2025年一季度业绩同比提升，吸附材料持续驱动，生命科学和水处理业务发展良好，全年业绩有望持续增长 [1][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年蓝晓科技相对沪深300表现为1M -6.7%、3M -7.8%、12M -0.1%，沪深300为1M -3.3%、3M -0.4%、12M 8.0% [3] - 2025年4月23日，蓝晓科技当前价格44.75元，52周价格区间36.48 - 68.02元，总市值22,718.03百万，流通市值13,721.55百万，总股本50,766.55万股，流通股本30,662.68万股，日均成交额151.04百万，近一月换手1.06% [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入25.54亿元，同比增加2.62%；归母净利润7.87亿元，同比增加9.79%；加权平均净资产收益率21.33%，同比下降1.79个百分点；销售毛利率49.47%，同比增加0.80个百分点；销售净利率31.11%，同比增加2.12个百分点 [4] - 2024Q4实现营收6.62亿元，同比 -27.40%，环比 +10.89%；归母净利润1.91亿元，同比 -4.04%，环比 -0.79%；ROE为4.99%，同比减少0.97个百分点，环比减少0.29个百分点；销售毛利率51.82%，同比增加2.79个百分点，环比增加0.62个百分点；销售净利率29.01%，同比增加7.04个百分点，环比减少3.25个百分点 [5] - 2025年一季度实现营收5.77亿元，同比 -8.58%，环比 -12.91%；归母净利润1.93亿元，同比 +14.18%，环比 +1.22%；ROE为4.81%，同比增加0.01个百分点，环比减少0.18个百分点；销售毛利率50.79%，同比增加5.37个百分点，环比减少1.03个百分点；销售净利率33.90%，同比增加6.79个百分点，环比增加4.89个百分点 [5] 业务板块 - 2024年盐湖提锂大项目收入0.99亿元，同比 -80.96%；基础营业收入24.55亿元，同比 +24.71% [6] - 2024年吸附材料总产量6.57万吨，同比增加33.4%；销量6.37万吨，同比增加33.6% [6] - 2024年海外营收6.55亿元，同比大幅增长45.1% [6] - 2024年生命科学板块实现营业收入5.68亿元，同比增长28%；水处理与超纯化板块实现销售收入6.88亿元，同比增长34% [9] 期间费用 - 2024年销售费用1.11亿元，同比 +24.43%；管理费用0.98亿元，同比 -8.89%；研发费用1.46亿元，同比 -0.97%；财务费用 -0.09亿元，上年同期为 -0.20亿元 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32.83、42.45、55.61亿元，归母净利润分别为10.59、13.71、18.72亿元，对应PE分别21、17、12倍 [10] 分产品经营数据 - 2024H2离子交换吸附树脂营收1012.5百万元，同比22.97%，环比3.98%；毛利润552.87百万元，同比27.71%，环比11.25%；毛利率54.60%，同比2.03%，环比3.57% [14] - 2024H2系统装置营收180.15百万元，同比 -70.72%，环比 -37.65%；毛利润42.08百万元，同比 -84.75%，环比 -59.38%；毛利率23.36%，同比 -21.49%，环比 -12.49% [14] - 2024H2技术服务营收52.05百万元，同比41.97%，环比348.71%；毛利润46.58百万元，同比204.98%，环比1047.29%；毛利率89.49%，同比47.83%，环比54.47% [14]