报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][13] 报告的核心观点 - 2025Q1海光信息归母净利润同比大增75%，业绩有望持续释放；合同负债和存货提升至32亿和58亿元，为业绩释放提供支撑；作为国产DCU+CPU领军者，产品具备通用性与生态优势；随着国产芯片性能提升和产业链成熟，国产化率有望进一步提升 [7][8][13] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 截至2025年4月23日，海光信息近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为2.2%、14.1%、108.4%，同期沪深300表现为-3.3%、-0.4%、8.0% [5] - 当前价格149元，52周价格区间67.3 - 171.9元，总市值346326.38百万，流通市值132097.02百万，总股本232433.81万股，流通股本88655.72万股，日均成交额2192.33百万，近一月换手0% [5] 公司财务数据 - 2025Q1公司营收24.00亿元，同比+50.76%；归母净利润5.06亿元，同比+75.33%；扣非归母净利润4.42亿元，同比增长62.63% [7] - 2025Q1毛利率61.19%，同比-1.68pct；销售/管理/研发费用率分别为2.71%/1.39%/29.43%，同比+0.73pct/-0.61pct/-6.66pct；净利率29.74%，同比+4.97pct，环比+9.57pct [7] 公司供需与现金流情况 - 供应侧：2024Q3 - 2025Q1末，预付款分别为22.13亿元、12.40亿元、16.21亿元，存货分别为38.96亿元、54.25亿元、57.94亿元 [8] - 需求侧：2024Q3 - 2025Q1末，应收账款分别为10.04亿元、22.75亿元、20.17亿元，合同负债分别为0.15亿元、9.03亿元、32.37亿元 [8] - 现金侧：2024Q3 - 2025Q1末，经营性现金净额分别为5.12亿元、5.79亿元、25.22亿元，货币资金+交易性金融资产分别为90.38亿元、87.97亿元、103.96亿元 [8] 行业动态 - 2025年4月9日，美国政府告知英伟达，该公司H20芯片出口到中国需要许可证；英伟达预计于FY2026Q1计提55亿美元相关费用 [9][10] - 4月11日，中国半导体行业协会发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知》，“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定 [10] - FY2024，英特尔、AMD在中国大陆及中国香港收入为155、62亿美元，占比29%、24%；FY2025（2024.1.27 - 2025.1.26），英伟达中国地区收入为171亿美元、占比13% [10] 公司产品优势 - 海光DCU达到国内领先水平，深算二号已实现销售，深算三号进展顺利；具备自主研发的DTK软件栈，是国内完备生态之一，主要部署在服务器集群或数据中心 [11] - 海光CPU在国产处理器中通用性和产业生态广泛，大规模应用于电信、金融等领域，支持高、中低端服务器及工作站和边缘计算服务器 [11] 盈利预测 - 调整2025 - 2027年营业收入预测分别为137.67亿、185.43亿、252.66亿元，归母净利润分别为30.07亿、42.38亿、60.63亿元，EPS分别为1.29、1.82、2.61元/股，当前股价对应2025 - 2027年PS分别为25.16、18.68、13.71X [12][13]