报告公司投资评级 - 韦尔股份评级为“买入”，目标价为人民币 146.00 元，当前股价为人民币 122.75 元，股价上行空间为 +19% [1] 报告的核心观点 - 预计公司手机 CIS 业务出货量持续提升 [7] - 预计 2025 - 26 年公司汽车 CIS 业务有望迎来快速发展 [7] - 重申“买入”评级，目标价维持人民币 146.00 元 [7] 报告具体内容总结 公司财务数据 - 2024 年收入同比增长 22.4%至 256.7 亿元，其中 4Q24 实现收入 68.2 亿元，同比增长 13% [3] - 2024 年 CMOS 图像传感器（CIS）解决方案业务实现收入 191.9 亿元，同比增长 23.5% [3] - 2024 年智能手机相关 CIS 收入达到 98.0 亿元，同比增长 26.0% [3] - 2024 年汽车相关 CIS 收入达到 59.1 亿元，同比增长 29.9% [4] - 预计下游客户订单有望直接拉动韦尔股份 2025/26 年汽车 CIS 收入同比增长 30%/30% [4] - 2022 - 2026E 营业收入分别为 20,078、21,021、26,819、32,047、37,539 百万元人民币；每股收益分别为 0.84、0.47、2.94、3.84、4.81 元；市盈率分别为 142.2、207.1、33.4、32.0、25.5 倍；市净率分别为 7.9、5.5、5.1、5.3、4.4 倍；股本回报率分别为 5.5%、2.6%、14.0%、16.7%、17.3% [6] 公司业务发展 - 公司将持续深化手机 CIS 产品布局，计划推出覆盖高像素、搭载 LOFIC 技术、支持超高动态范围（HDR）及超低功耗特性的新一代传感器解决方案，伴随 2026 年新产品落地，叠加头部厂商旗舰新机型发布，有望扩大安卓手机 CIS 市场份额 [3] - 比亚迪于 2025 年 2 月 10 日举办智能化战略发布会，推出“天神之眼”智驾方案，其中天神之眼 C（DiPilot100）搭载在比亚迪品牌车型，采用该方案的车型配置 12 颗摄像头，相比以往有明显提升，有望直接带动韦尔股份订单 [4] 公司基本信息 - 市值 20,476 百万美元，当前发行数量 1,216 百万股，三个月平均日交易额 480 百万美元，流通盘占比 53% [1] - 主要股东中虞仁荣占比 30%，香港中央结算有限公司占比 15%，绍兴市韦豪股权投资占比 6% [1]