报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][7] 报告的核心观点 - 天孚通信2024年业绩表现良好营收和归母净利润大幅增长 2025年一季度受春节假期和汇兑等因素影响业绩环比略有下滑 但业务整体保持稳定增长 随着客户1.6T需求放量业绩有望阶梯式增长 [1][2] - AI带动光引擎需求 公司作为光器件龙头推出高速数通光模块配套产品并实现批量交付 高速光引擎量产提升公司业务价值且符合技术趋势 [3] - 公司保持高研发投入 围绕1.6T等技术方向开展项目 优化制程工艺降低成本 同时深化全球业务布局扩充海外产能 [4] - 公司是光器件一体化平台龙头 无源业务稳定 光引擎交付量大 有源业务待发 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营收32.52亿元 同比+67.7% 归母净利润13.44亿元 同比+84.1% 扣非归母净利润13.14亿元 同比+82.6% 毛利率57.22% 同比+2.92pct 净利率41.3% 同比+3.65pct [1] - 2025年一季度营收9.45亿元 同比+29.11% 环比+10.23% 归母净利润3.38亿元 同比+21.07% 环比-8.02% 季度毛利率53.05% 同比-2.46pct 环比-1.38pct 净利率35.75% 同比-2.49pct 环比-6.86pct [2] 市场机遇与业务发展 - AI场景化应用推动算力需求增长 2024 - 2030年面向人工智能集群的光模块等市场规模复合年均增长率超20% 公司推出400G、800G、1.6T等配套产品并批量交付 [3] 研发与业务布局 - 公司保持高研发投入 围绕1.6T、硅光和CPO等技术方向开展在研项目 优化产品制程工艺 加大自动化导入 降低量产成本 [4] - 公司深化全球业务布局 推进客户全球多基地平衡生产 提升泰国生产基地规模交付能力 扩充新产品线NPI落地 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为20.68亿元/29.22亿元/40.16亿元 对应2025年PE为25倍 [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3252|5325|7842|10678| |(+/-) (%)|68%|64%|47%|36%| |归母净利润（百万元）|1344|2068|2922|4016| |(+/-) (%)|84%|54%|41%|37%| |每股收益(元)|1.88|2.90|4.09|5.63| |P/E|38.52|25.03|17.72|12.89|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测 包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [12]