报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年公司迎难交出答卷，积极调整客户结构应对渠道分流变化，叠加提振内需预计中国区收入逐季改善，美洲虽面临关税扰动但积极协商成本转移并评估产能转移可行性，其他地区深化合作及扩大覆盖，锚定全球营养健康食品行业CDMO龙头，多元成长潜力显现 [1][5] - 考虑BF减亏仍需时间，给予2025 - 2027年EPS预测为1.62、1.90、2.24元 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本2.37亿股，已上市流通股1.98亿股，总市值60亿元，流通市值50亿元，每股净资产10.9元，ROE（TTM）为12.8%，资产负债率51.7%，主要股东为广东光辉投资有限公司，持股比例42.6% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-9%、-10%、-8%，相对表现分别为-6%、-5%、-15% [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|3582|4211|4844|5542|6290| |同比增长|43%|18%|15%|14%|13%| |营业利润(百万元)|282|327|384|449|527| |同比增长|6%|16%|17%|17%|17%| |归母净利润(百万元)|281|325|383|450|531| |同比增长|32%|16%|18%|17%|18%| |每股收益(元)|1.18|1.37|1.62|1.90|2.24| |PE|21.5|18.6|15.8|13.4|11.4| |PB|2.5|2.4|2.2|2.0|1.8| [6] 单季度利润表 - 2023 - 2024年各季度及2025Q1营业总收入、营业总成本等各项利润表指标有相应数据及同比变化 [7] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|1933|2023|2210|2548|2920| |非流动资产|3263|3463|3394|3335|3285| |资产总计|5196|5486|5604|5883|6205| |流动负债|751|825|763|833|907| |长期负债|1878|2020|2020|2020|2020| |负债合计|2630|2845|2783|2853|2927| |归属于母公司所有者权益|2390|2506|2736|3005|3324| |负债及权益合计|5196|5486|5604|5883|6205| [13] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|386|567|618|662|733| |投资活动现金流| - 1158| - 328| - 241| - 251| - 271| |筹资活动现金流| - 91| - 131| - 376| - 281| - 312| |现金净增加额| - 863|108|1|130|150| [13] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|3582|4211|4844|5542|6290| |营业成本|2498|2886|3293|3756|4249| |营业利润|282|327|384|449|527| |归属于母公司净利润|281|325|383|450|531| |主要财务比率|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |年成长率（营业总收入）|43%|18%|15%|14%|13%| |获利能力（毛利率）|30.3%|31.5%|32.0%|32.2%|32.4%| |偿债能力（资产负债率）|50.6%|51.9%|49.7%|48.5%|47.2%| |营运能力（总资产周转率）|0.8|0.8|0.9|1.0|1.0| |每股资料(元)（EPS）|1.18|1.37|1.62|1.90|2.24| |估值比率（PE）|21.5|18.6|15.8|13.4|11.4| [14]