报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 93.52 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 24 年年报显示营收 53.85 亿元（yoy+2.72%），归母净利 4.07 亿元（yoy-12.60%），Q4 业绩显著改善，超出预期，主因下游需求恢复 [1] - 看好公司在操作系统的卡位优势，持续受益于 AI 产业趋势，下游需求有望进一步回暖 [1] - 预计公司 25 - 27 年 EPS 分别为 1.40/1.91/2.58 元（25、26 上调 8%、12%） [5] 根据相关目录分别进行总结 下游景气度回升，Q4 公司业绩显著改善 - 24 年智能软件业务收入 14.23 亿元，yoy+0.49%；智能汽车业务收入 24.16 亿元，yoy+3.42%，增速下滑；智能物联网业务收入 15.45 亿元，yoy+3.73% [2] - 24Q4 公司业绩显著改善，经营活动现金流净额 yoy+37.46%，qoq+63.35% [2] - 公司未来有望受益于端侧 AI 的渗透与智能汽车业务下游景气度回升，收入增速有望回暖 [2] 全球市场持续开拓，海外收入增速亮眼 - 24 年国内收入 34.26 亿元，yoy-2.73%；海外收入 19.58 亿元，yoy+13.87%；欧美/日本/其他地区收入分别为 10.33/5.53/3.72 亿元，yoy+8.73%/25.84%/12.74% [3] - 公司全球化战略持续深化，在全球 16 个国家设有销售与研发中心，海外市场成收入强力驱动，海外收入增长有望提速 [3] 战略投入打下良好基础，AI 赋能三大业务成效可期 - 24 年公司销售/管理/研发费用率 3.71%/8.88%/19.09%，同比-0.09pct/-0.51pct/+0.96pct [4] - 智能汽车方面，舱驾融合及人工智能技术凸显软件核心价值；智能软件方面，AI 与手机、AIPC 的融合增加端侧智能与操作系统技术融合需求；公司与芯片厂商合作，机器人领域有订单落地，有望受益于 AI 技术浪潮，业绩增速有望恢复 [4] 盈利预测与估值 - 考虑下游需求与公司业绩边际改善趋势及端侧 AI 卡位优势，预计公司 25 - 27 年 EPS 分别为 1.40/1.91/2.58 元（25、26 上调 8%、12%） [5] - 可比公司 25 年 iFinD 一致预期 PE 均值为 66.8x，给予公司 25 年 66.8 倍 PE，目标价 93.52 元（前值 78.59 元，25PE 60.5x） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|5,242|5,385|6,063|6,979|8,179| |+/-%|(3.73)|2.72|12.61|15.10|17.19| |归属母公司净利润 (人民币百万)|466.19|407.46|642.48|880.15|1,188| |+/-%|(39.36)|(12.60)|57.68|36.99|34.95| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.01|0.89|1.40|1.91|2.58| |ROE (%)|5.00|4.21|6.36|8.11|9.99| |PE (倍)|52.51|60.07|38.10|27.81|20.61| |P/B (倍)|2.56|2.50|2.35|2.17|1.96| |EV/EBITDA (倍)|28.21|26.75|22.19|15.99|12.80| [7] 可比公司估值表 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|EPS（元）（2024）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |虹软科技|688088 CH|44.03|177|0.44|0.57|0.77|1.05|77.2|57.2|41.9| |科大讯飞|002230 CH|45.1|1043|0.24|0.39|0.52|0.71|115.6|86.7|63.5| |柏楚电子|688188 CH|191.54|394|4.30|5.50|6.91|8.50|34.8|27.7|22.5| |萤石网络|688475 CH|34.02|268|0.64|0.86|1.06|1.26|39.6|32.1|27.0| |平均|-|-|-|-|-|-|-|66.8|50.9|38.7| [13] 盈利预测 - 给出公司 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [17]