报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 49.14 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 佳缘科技 2024 年营收 3.37 亿元（yoy+48.11%），归母净利 1144.54 万元（yoy+313.82%），低于预期因计提减值损失多；25 年一季度收入 2212 万元（yoy+35.66%），归母净利 -1441 万元（yoy+8.83%），下游需求向好，业绩未来三年有望较快增长 [1] - 2024 年三大业务均增长，军工业务收入 2.76 亿元（yoy+50.47%），医疗业务 4774 万元（yoy+25.32%），政务业务 1356 万元（yoy+118.58%）；整体毛利率 43.15%（yoy-4.92pct），25 年一季度回升至 47.28% [2] - 2024 年 AI 网络安全优化模型取得关键技术突破，中标多个项目；商密领域研发新架构，多款系列产品为新增长点奠基 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.70/1.12/1.56 亿元（前值 25 - 26 年分别为 0.71/1.05 亿元） [4] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|227.39|336.80|512.85|689.95|859.42| |+/-%|(15.63)|48.11|52.27|34.53|24.56| |归属母公司净利润(人民币百万)|(5.35)|11.45|69.73|111.74|156.46| |+/-%|(108.68)|313.82|509.24|60.25|40.02| |EPS(人民币，最新摊薄)|(0.06)|0.12|0.76|1.21|1.70| |ROE(%)|(0.41)|0.87|5.17|7.81|10.15| |PE(倍)|(506.40)|236.84|38.87|24.26|17.33| |PB(倍)|2.08|2.06|1.96|1.83|1.69| |EV EBITDA(倍)|(970.52)|74.06|24.32|15.63|11.81| [6] 基本数据 - 目标价 49.14 元，截至 4 月 23 日收盘价 29.38 元，市值 27.11 亿元，6 个月平均日成交额 1.2994 亿元，52 周价格范围 22.60 - 40.42 元，BVPS 14.11 元 [8] 可比公司估值表 |公司名称|股价（元/股）（2025/4/23）|市值(mn)（2025/4/23）|市盈率(x)（25E/26E/27E）|市净率(x)（25E/26E/27E）|ROE(%)（25E/26E/27E）| |----|----|----|----|----|----| |臻镭科技|43.12|7231|80/47/28|5.6/5.1/4.5|5.10%/7.93%/11.95%| |星宸科技|56.90|18451|70/52/44|7.9/7.0/6.0|11.96%/14.06%/13.85%| |安恒信息|46.11|5347|54/27/-|1.8/1.7/-|3.30%/6.33%/-| |铖昌科技|32.76|8206|54/39/37|4.2/3.8/3.6|8.14%/10.35%/9.68%| |平均值| - |9809|65/41/27|4.8/4.4/3.5|7.12%/9.67%/8.87%| |佳缘科技|29.38|3201|39/24/17|2.0/1.8/1.7|5.17%/7.81%/10.15%| [12] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，如 2025E 营业收入 5.1285 亿元，归属母公司净利润 6973 万元等 [18]