报告公司投资评级 - 维持对广和通“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 广和通2024年实现营业收入81.89亿元，同比增长6.13%；剔除锐凌无线车载前装业务影响，同比增长23.34%；实现归母净利润6.68亿元，同比增长18.53% [3] - 公司收入增长主要来自国内汽车电子及智慧家庭领域中5G固定无线接入业务领域；通过“技术研发 + 生态协同”双轮驱动模式，有望巩固在物联网领域领先地位 [3] - 全球物联网终端规模稳健增长，2024年终端连接数达188亿，同比增长13%，预计2030年突破411亿；我国物联网产业发展迅猛，AI技术赋能推动行业智能化，公司前瞻性布局AIoT战略赛道，形成完整业务矩阵，未来发展空间有望拓展 [3] - 预测公司2025/2026/2027年营收92.12/107.33/121.81亿元，同比增长12.50%/16.50%/13.50%；归母净利润7.58/8.96/10.22亿元，同比增长13.48%/18.20%/14.10%，对应PE分别为25.46/21.54/18.88倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月22日，广和通A股收盘价24.28元，上证指数3299.76，总股本76.545万股，实际流通A股53293万股，流通A股市值129亿元 [1] 相关研究 - 涉及中际旭创、中国联通相关点评报告 [3] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8188.85|9212.46|10732.51|12181.40| |收入增长率%|6.13|12.50|16.50|13.50| |归母净利润(百万元)|667.96|757.99|895.93|1022.22| |利润增速%|18.53|13.48|18.20|14.10| |毛利率%|19.33|20.50|21.00|21.40| |摊薄EPS(元)|0.87|0.99|1.17|1.34| |PE|28.89|25.46|21.54|18.88| |PB|5.35|4.74|4.19|3.70| |PS|2.36|2.09|1.80|1.58| [4] 公司财务预测表 资产负债表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|6.13%|6.40%|16.50%|13.50%| |现金|7.41%|10.97%|13.02%|15.39%| |应收账款|18.53%|1.34%|13.02%|15.39%| |其它应收款|19.33%|20.00%|20.80%|21.00%| |预付账款|8.16%|7.77%|7.54%|7.66%| |存货|18.53%|16.84%|17.08%|17.62%| |其他|10.97%|12.83%|13.20%|13.89%| |非流动资产|52.14%|49.52%|49.17%|48.51%| |长期投资|4.78%|-6.35%|-10.92%|-16.25%| |固定资产|1.72|1.84|1.88|1.93| |无形资产|1.21|1.32|1.36|1.42| |其他|1.12|1.12|1.21|1.24| |资产总计|4.21|4.35|4.56|4.50| |流动负债|3.84|4.03|4.28|4.25| |短期借款|0.87|0.88|1.00|1.15| |应付账款|0.57|0.92|0.74|0.92| |其他|4.71|5.25|5.85|6.54| |非流动负债|28.89|28.51|25.22|21.86| |长期借款|5.35|4.80|4.31|3.85| |其他|22.45|24.60|21.78|18.68| |负债合计|2.36|2.21|1.90|1.67| |少数股东权益|6.13%|6.40%|16.50%|13.50%| |归属母公司股东权益|7.41%|10.97%|13.02%|15.39%| |负债和股东权益|18.53%|1.34%|13.02%|15.39%| [5] 现金流量表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|439.89|691.16|689.56|828.29| |净利润|676.84|757.99|895.93|1022.22| |折旧摊销|162.09|23.78|25.20|26.33| |财务费用|59.85|28.70|28.70|28.70| |投资损失|-162.86|-18.42|0.00|0.00| |营运资金变动|-354.93|-100.89|-260.27|-248.95| |其它|58.91|0.00|0.00|0.00| |投资活动现金流|-479.27|18.42|0.00|0.00| |资本支出|-124.08|0.00|0.00|0.00| |长期投资|-353.28|0.00|0.00|0.00| |其他|-1.91|18.42|0.00|0.00| |筹资活动现金流|-244.19|-337.44|-386.81|-437.28| |短期借款|397.56|0.00|0.00|0.00| |长期借款|-204.50|0.00|0.00|0.00| |其他|-437.25|-337.44|-386.81|-437.28| |现金净增加额|-268.43|387.29|302.75|391.00| [5] 利润表(百万元) |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|8188.85|9212.46|10732.51|12181.40| |营业成本|6605.93|7323.90|8478.69|9574.58| |营业税金及附加|20.06|22.11|25.76|29.24| |营业费用|192.50|207.28|236.12|280.17| |管理费用|178.25|165.82|193.19|219.27| |财务费用|27.57|6.30|-1.44|-7.50| |资产减值损失|-46.39|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动收益|2.03|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|162.86|18.42|0.00|0.00| |营业利润|670.32|832.95|984.54|1123.31| |营业外收入|2.52|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|2.36|0.00|0.00|0.00| |利润总额|670.48|832.95|984.54|1123.31| |所得税|-6.35|74.97|88.61|101.10| |净利润|676.84|757.99|895.93|1022.22| |少数股东损益|8.87|0.00|0.00|0.00| |归属母公司净利润|667.96|757.99|895.93|1022.22| |EBITDA|694.98|863.04|1008.29|1142.14| |EPS (元)|0.87|0.99|1.17|1.34| [6] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6.13%|12.50%|16.50%|13.50%| |营业利润|7.41%|24.26%|18.20%|14.10%| |归属母公司净利润|18.53%|13.48%|18.20%|14.10%| |毛利率|19.33%|20.50%|21.00%|21.40%| |净利率|8.16%|8.23%|8.35%|8.39%| |ROE|18.53%|18.63%|19.45%|19.58%| |ROIC|10.97%|14.22%|15.14%|15.57%| |资产负债率|52.14%|50.03%|49.38%|48.38%| |净负债比率|4.78%|-5.26%|-11.21%|-17.37%| |流动比率|1.72|1.82|1.88|1.94| |速动比率|1.21|1.30|1.37|1.44| |总资产周转率|1.12|1.17|1.24|1.27| |应收账款周转率|4.21|4.47|4.56|4.50| |应付账款周转率|3.84|4.13|4.29|4.24| |每股收益|0.87|0.99|1.17|1.34| |每股经营现金|0.57|0.90|0.90|1.08| |每股净资产|4.71|5.32|6.02|6.82| |P/E|28.89|25.46|21.54|18.88| |P/B|5.35|4.74|4.19|3.70| |EV/EBITDA|22.45|22.11|18.63|16.10| |P/S|2.36|2.09|1.80|1.58| [6]