报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 随着新能源汽车不断放量，公司销量增长可期，且积极开拓非车业务第二成长曲线，维持2025 - 2026年盈利预测不变，新增2027年盈利预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入11.10亿元，同比下降10.55%/环比下降9.61% [2] 客户覆盖 - “飞龙”品牌在国内外市场声誉良好，现有国内外主要客户超200家，其中新能源供货及建立联系的客户超130家，服务全球超300个基地工厂；国内配套客户主要是整车和主机厂商，如奇瑞、赛力斯等，国外主要客户有博格华纳、康明斯等，新能源热管理部件供货及建立联系的有广汽埃安、理想汽车等 [2] 盈利能力 - 2025年一季度，公司毛利率为25.33%，同比提升4.84pct，得益于产品结构优化、成本管控等；费用率为12.79%，同比提升2.15%，销售/管理/研发费用率为1.89%/5.68%/6.13%，同比分别提升0.12pct/1.16pct/1.37pct；扣非归母净利率为11.08%，同比提升2.21pct [3] 业务拓展 - 新能源热管理业务持续推进，电子水泵产品在国内新能源乘用车市场份额稳步提升，温控阀及集成模块产品有望在2025年加速放量；积极拓展非车业务，成立新公司，攻坚5G基站、AI算力中心等智能液冷解决方案，实现热管理技术跨行业赋能 [4] 传统业务与海外布局 - 传统业务中，涡轮增压器壳体受益于混动车型渗透率提升和出口增长，保持稳健发展，机械水泵和排气歧管业务相对稳定；加速全球化布局，泰国生产基地预计2025年9月竣工生产，Q1投资活动现金流出大幅增加源于泰国基地及新能源项目投入，投产将有助于规避关税风险、优化供应链并拓展海外市场 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收为58.71/70.63/81.37亿元，归母净利润为4.52/5.87/7.00亿元，EPS为0.79/1.02/1.22元；2025年4月23日收盘15.3元，对应2025 - 2027年PE为19.47/14.99/12.56倍 [8] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,095|4,723|5,871|7,063|8,137| |YoY（%）|25.7%|15.3%|24.3%|20.3%|15.2%| |归母净利润(百万元)|262|330|452|587|700| |YoY（%）|211.1%|25.9%|37.0%|29.8%|19.4%| |毛利率（%）|20.5%|21.5%|22.9%|23.5%|23.6%| |每股收益（元）|0.50|0.57|0.79|1.02|1.22| |ROE|8.1%|9.9%|11.9%|13.4%|13.8%| |市盈率|30.35|26.68|19.47|14.99|12.56|[10]