报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 陆家嘴发布2024年年报及2025年一季报，营收利润保持增长，2024年合同销售同比下降，持有物业出租率整体稳定 上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为17.4、18.9、20.5亿元，对应EPS为0.35、0.38、0.41元，当前股价对应PE为26.5、24.4、22.5倍，公司持有物业位置优异，可售住宅资源充足，未来业绩增长可期，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价9.16元，一年最高最低为12.10/7.62元，总市值461.22亿元，流通市值289.06亿元，总股本50.35亿股，流通股本31.56亿股，近3个月换手率15.33% [1] 营收利润情况 - 2024年实现营业收入146.5亿元，同比+33.1%；归母净利润15.1亿元，同比+5.3%；扣非归母净利润14.8亿元，同比+10.4%；基本每股收益0.31元，经营性净现金流13.2亿元，同比 - 88.4%；销售毛利率和净利率分别同比下降14.4pct和3.2pct至44.0%和12.3% 2024年净利率下降主要由于结转毛利率同比 - 39.4pct至39.2%，投资净收益同比 - 36%，同时资产减值损失 - 1.8亿元 2025Q1实现营收42.2亿元，同比+40.7%；归母净利润6.3亿元，同比+1.6% [6] 租赁业务情况 - 2024年租赁流入41.7亿元，同比 - 6.5%；其中办公物业流入31.5亿元，同比 - 10%；商业物业流入4.3亿元，同比基本持平；酒店物业营收5.2亿元，同比+9.3% 截至2024年末，持有甲级写字楼总面积236万方，上海成熟甲级写字楼出租率80%；高品质研发楼总面积33万方，出租率87%；商业总面积72万方，12月川沙九六广场开业 2024年物管收入21.8亿元，同比+8.2% [7] 住宅销售与负债情况 - 2024年实现房产销售现金流入95.5亿元，其中住宅物业61.4亿元，商办物业34.2亿元；住宅物业合同销售金额和面积分别为73.0亿元及6.77万方，分别同比下降49%和52% 截至2024年末，有息负债706.5亿元，同比减少27.4亿元，平均融资成本3.06% 2024年拟每股派发现金红利0.087元，派息比例50% [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,006|14,651|15,161|15,505|15,926| |YOY(%)|-6.4|33.1|3.5|2.3|2.7| |归母净利润(百万元)|1,432|1,508|1,743|1,893|2,046| |YOY(%)|36.9|5.3|15.6|8.6|8.1| |毛利率(%)|59.7|44.0|42.2|40.7|40.6| |净利率(%)|13.0|10.3|11.5|12.2|12.8| |ROE(%)|4.2|3.7|4.1|4.3|4.5| |EPS(摊薄/元)|0.28|0.30|0.35|0.38|0.41| |P/E(倍)|32.2|30.6|26.5|24.4|22.5| |P/B(倍)|2.0|1.9|1.7|1.7|1.6| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入15,161百万元，归母净利润1,743百万元等 [10][11]