报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金主力合约盘中冲高回落大幅收跌，银价相对维持韧性，市场对避险黄金需求一度抬升推动金价反弹，市场对美联储重启降息周期预期升温及美元抛压再现支撑金价，但中美贸易协议达成潜在可能、美联储独立性担忧缓解及市场风险偏好抬升对金价上行构成压力 [2] - 市场普遍预期美联储6月重启降息周期，年内或下调政策利率至少三次，降息预期继续支撑金价，地缘方面政策和地缘双重积极信号推动市场避险情绪下行，黄金受高位获利了结情绪影响回调压力仍存 [2] - 特朗普关税政策预期反复或对美元构成结构性压制，叠加美联储降息预期抬升，黄金中长期看多逻辑稳固，但短线市场情绪回暖或使金价上行受阻 [2] - 白银受经济衰退预期降温提振，加之供需格局持续偏紧及金银比价处于历史高位，或驱动白银进一步反弹，短期内黄金白银或呈现分化走势，操作上建议暂时观望为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价792.2元/克，环比涨7.92；沪银主力合约收盘价8296元/千克，环比涨97 [2] - 沪金主力合约持仓量173026手，环比降12540；沪银主力合约持仓量321716手，环比涨7984 [2] - 沪金主力前20名净持仓88086手，环比降958；沪银主力前20名净持仓164119手，环比涨2412 [2] - 黄金仓单数量15648千克，环比持平；白银仓单数量914191千克，环比涨1405 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价792.4元/克，环比降0.09；上海有色网白银现货价8290元/千克，环比涨95 [2] - 沪金主力合约基差0.2元/克，环比降8.01；沪银主力合约基差 -6元/千克，环比降2 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓949.14吨，环比涨1.44；白银ETF持仓14073.42吨，环比降46.68 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓202210张，环比涨1495；白银CTFC非商业净持仓43949张，环比降2567 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比涨54.84；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比涨54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比降47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率30.88%，环比涨10.89；黄金40日历史波动率22.83%，环比涨6.37 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率37.28%，环比持平；黄金平值看跌期权隐含波动率37.28%，环比持平 [2] 行业消息 - 国际货币基金组织预计2025年关税提升将使全球公共债务占GDP比重升2.8个百分点至95.1%，若关税致收入和产出下降超预期，2027年全球债务水平或超GDP的117% [2] - 美联储发布经济状况“褐皮书”，显示自上次报告以来经济活动几乎无变化，但国际贸易政策不确定性普遍存在 [2] - 特朗普将对汽车制造商豁免部分美国关税，美国商务部4月22日启动卡车进口调查，特朗普还将豁免钢铁和铝的关税 [2] - CME“美联储观察”显示，美联储5月维持利率不变概率为94.6%，降息25个基点概率为5.4%；到6月维持利率不变概率为41.2%，累计降息25个基点概率为55.8%，累计降息50个基点概率为3.1% [2]