报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收55.81亿元，同比增长13.72%，归母净利润3.03亿元，同比增长626.56%；2025年一季度营收15.98亿元，同比增长49.92%，归母净利润1.34亿元，同比增长465.80% [3] - 预计公司2025 - 2027年营收69.18、92.43、116.50亿元，同比增速23.9%、33.6%、26.0%，归母净利润6.55、8.64、11.82亿元，同比增速116.0%、31.9%、36.9% [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月23日公司发布2024年年报和2025年一季报 [3] Q4业绩拆分 - 2024Q4营收16.97亿元，同增22.53%，环增4.75%；归母净利润1.19亿元，同增21.43%，环增4.39%；扣非后归母净利润1.40亿元，同增15.70%，环增19.66% [4] - 2024Q4毛利率24.20%，同增2.11pcts，环增3.73pcts；净利率7.79%，同增0.36pct，环增 - 0.69pct [4] - 2024Q4期间费用率10.37%，同比 - 1.98pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.47%、3.65%、3.54%、1.71%，同比变动 - 0.55pct、 - 0.53pct、 - 0.44pct和 - 0.46pct [4] 负极出货与业务情况 - 2024年负极材料出货22.58万吨，同比增长55.66%；对应营收51.93亿元，同比增长14.91%；石墨类负极材料毛利率19.94%，同比增长7.10pcts [5] - 公司在快充类负极材料领域技术领先，高压快充及超充类负极材料产品批量应用，2024年上半年相关车型上市带动快充类负极材料出货量增加 [5] - 公司稳步推进云南曲靖基地年产10万吨负极材料一体化项目一期以及摩洛哥负极材料生产基地规划建设，曲靖基地项目一期逐步建成投产 [5] - 磁电装备业务实现营业收入3.88亿元，同比保持稳定 [5] 客户结构 - 锂电负极业务与宁德时代、比亚迪等国内外知名锂电厂商合作良好，还获得海外某国际知名车企旗下电池子公司定点，开发韩国三星SDI等国际客户 [6] - 磁电装备业务与国内大部分钢铁企业、大型冶金工程承包商建立稳定业务关系，电磁冶金专用设备市场占有率超60%，处于行业龙头地位 [6] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,581|6,918|9,243|11,650| |增长率（%）|13.7|23.9|33.6|26.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|303|655|864|1,182| |增长率（%）|626.6|116.0|31.9|36.9| |每股收益（元）|0.44|0.96|1.26|1.72| |PE|34|16|12|9| |PB|2.2|2.3|2.0|1.7|[7] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5,581|6,918|9,243|11,650| |管理费用|180|208|259|291| |投资收益|15|14|18|23| |净利润|392|727|959|1,313| |其他流动资产|704|821|939|1,075| |非流动资产合计|5,481|5,677|5,713|5,771| |资产合计|11,334|12,473|13,584|14,808|[12] 利润表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5,581|6,918|9,243|11,650| |营业成本|4,416|5,356|7,276|9,195| |营业税金及附加|37|48|65|82| |销售费用|90|104|129|151| |管理费用|180|208|259|291| |研发费用|203|235|296|349| |EBIT|652|1,068|1,354|1,752| |财务费用|132|162|186|181| |资产减值损失|-118|-50|-42|-30| |投资收益|15|14|18|23| |营业利润|479|867|1,141|1,558| |营业外收支|-13|-11|-12|-13| |利润总额|466|856|1,129|1,545| |所得税|74|128|169|232| |净利润|392|727|959|1,313| |归属于母公司净利润|303|655|864|1,182| |EBITDA|981|1,426|1,742|2,171| |成长能力（%）|营业收入增长率：13.72|营业收入增长率：23.95|营业收入增长率：33.62|营业收入增长率：26.04| | |EBIT增长率：342.91|EBIT增长率：63.76|EBIT增长率：26.82|EBIT增长率：29.40| | |净利润增长率：626.56|净利润增长率：116.03|净利润增长率：31.91|净利润增长率：36.89| |盈利能力（%）|毛利率：20.87|毛利率：22.58|毛利率：21.29|毛利率：21.07| | |净利润率：5.43|净利润率：9.46|净利润率：9.34|净利润率：10.15| | |总资产收益率ROA：2.67|总资产收益率ROA：5.25|总资产收益率ROA：6.36|总资产收益率ROA：7.98| | |净资产收益率ROE：6.48|净资产收益率ROE：14.29|净资产收益率ROE：16.49|净资产收益率ROE：19.20| |偿债能力|流动比率：1.42|流动比率：1.39|流动比率：1.50|流动比率：1.67| | |速动比率：0.85|速动比率：0.84|速动比率：0.93|速动比率：1.06| | |现金比率：0.09|现金比率：0.10|现金比率：0.15|现金比率：0.24| | |资产负债率（%）：53.06|资产负债率（%）：57.50|资产负债率（%）：55.46|资产负债率（%）：52.02| |经营效率|应收账款周转天数：167.13|应收账款周转天数：155.00|应收账款周转天数：130.00|应收账款周转天数：110.00| | |存货周转天数：177.82|存货周转天数：170.00|存货周转天数：140.00|存货周转天数：120.00| | |总资产周转率：0.51|总资产周转率：0.58|总资产周转率：0.71|总资产周转率：0.82| |每股指标（元）|每股收益：0.44|每股收益：0.96|每股收益：1.26|每股收益：1.72| | |每股净资产：6.82|每股净资产：6.68|每股净资产：7.64|每股净资产：8.98| | |每股经营现金流： - 0.18|每股经营现金流：0.90|每股经营现金流：1.52|每股经营现金流：2.06| | |每股股利：0.25|每股股利：0.31|每股股利：0.38|每股股利：0.52| |估值分析|PE：34|PE：16|PE：12|PE：9| | |PB：2.2|PB：2.3|PB：2.0|PB：1.7| | |EV/EBITDA：13.76|EV/EBITDA：9.47|EV/EBITDA：7.75|EV/EBITDA：6.22| | |股息收益率（%）：1.64|股息收益率（%）：2.01|股息收益率（%）：2.48|股息收益率（%）：3.40|[13] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|392|727|959|1,313| |折旧和摊销|329|359|387|419| |营运资金变动|-1,135|-620|-490|-491| |经营活动现金流|-126|618|1,044|1,414| |资本开支|-202|-533|-440|-496| |投资|157|0|0|0| |投资活动现金流|-39|-536|-421|-473| |股权募资|2|0|0|0| |债务募资|263|903|0|0| |筹资活动现金流|56|60|-353|-402| |现金净流量|-108|142|270|538|[13]