报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩显著改善，静待产能增量释放 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为54.93亿、64.23亿、80.28亿元，增长率分别为54.83%、16.92%、25.00% [2] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为17.16亿、21.42亿、27.50亿元，增长率分别为80.50%、24.85%、28.40% [2] - 预计2025 - 2027年公司摊薄EPS分别为1.86、2.32、2.98元，PE分别为14.52、11.63、9.06倍 [2] 事件分析 - 2024年公司实现营业收入35.48亿元，同比下滑8.97%；归母净利润9.50亿元，同比下滑23.05% [6] - 24Q4公司实现营业收入10.65亿元，同比增长5.86%、环比增长35.76%；归母净利润4.32亿元，同比增长79.57%、环比增长74.15% [6] - 25Q1公司实现营业收入12.12亿元，同比增长91.47%，环比增长13.81%；归母净利润3.84亿元，同比增长373.53%，环比下滑11.07% [6] 产线与销售情况 - 2024年公司氯化钾产量、销量分别为181.54、174.14万吨，分别同比增长10.24%、8.42% [6] - 2024年公司销售毛利率、销售净利率分别为49.47%、25.77%，分别同比下滑9.24、5.28个百分点 [6] - 2024年公司氯化钾销售均价为1989.47元/吨，同比下滑17.04% [6] - 24Q4公司氯化钾销量为50.00万吨，同比、环比分别增长20.16%、31.44% [6] - 24Q4公司销售毛利率为50.29%，同比、环比分别下滑4.88、增长1.02个百分点；销售净利率为39.33%，同比、环比分别增长17.03、8.67个百分点 [6] - 25Q1公司氯化钾销量为52.83万吨，同比、环比分别增长76.98%、5.66% [6] - 25Q1公司销售毛利率为54.12%，同比、环比分别增长1.03、3.83个百分点 [6] 价格与政策情况 - 25Q1连云港进口60%白钾均价为2792.54元/吨，同比、环比分别增长19.12%、16.89% [6] - 经老挝国会常务字第294号国会常务委员会决议批准，公司下属公司亚钾老挝公司2024 - 2028年期间利润税率由35%降至20%，出口关税税率由7%降至1.5% [6] 项目进展与投资建议 - 公司现有300万吨/年氯化钾选厂产能装置，正加速推进第二、三个百万吨项目的矿建工作 [6] - 维持“推荐”评级，持续看好未来公司的业绩弹性和盈利能力改善空间 [6] 附录：公司财务预测表 资产负债表 - 预计2025 - 2027年流动资产分别为29.11亿、42.21亿、63.19亿元 [7] - 预计2025 - 2027年非流动资产分别为167.54亿、174.18亿、179.91亿元 [7] - 预计2025 - 2027年资产总计分别为196.65亿、216.39亿、243.11亿元 [7] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为27.36亿、34.13亿、41.66亿元 [7] - 预计2025 - 2027年投资活动现金流分别为 - 9.93亿、 - 14.58亿、 - 14.37亿元 [7] - 预计2025 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 6.32亿、 - 7.13亿、 - 8.95亿元 [7] 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为54.93亿、64.23亿、80.28亿元 [8] - 预计2025 - 2027年营业利润分别为18.65亿、23.28亿、29.89亿元 [8] - 预计2025 - 2027年归属母公司净利润分别为17.16亿、21.42亿、27.50亿元 [8] 主要财务比率 - 预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为54.83%、16.92%、25.00% [8] - 预计2025 - 2027年营业利润增长率分别为85.50%、24.85%、28.40% [8] - 预计2025 - 2027年归属母公司净利润增长率分别为80.50%、24.85%、28.40% [8]