报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长但归母净利润下降，2025Q1营收和归母净利润同比下滑，主要受煤价下行影响 [7] - 热电联产盈利能力稳定，煤炭流通业绩受煤价下行压制，期待煤价企稳 [7] - 公司分红率提升，配置价值值得关注，预计2025 - 2027年归母净利润有相应变化 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月23日收盘价12.09元，一年内最高价15.12元，最低价10.35元，总市值和流通市值均为67.46亿元，总股本5.58亿股，资产负债率44.32%，每股净资产10.16元 [3] 事件情况 - 2024年实现营收447.09亿元，同比增长0.86%；归母净利润7.39亿元，同比下降30.25%；拟每股派发现金红利0.6元，现金分红比例45.32% [7] - 2025Q1实现营收99.49亿元，同比下降4.91%；归母净利润1.55亿元，同比下降35.44% [7] - 2024年煤炭贸易、热电联产、新能源板块分别实现净利润4.38亿元、4.47亿元、 - 0.03亿元 [7] 各板块情况 - 热电联产：2024年毛利7.74亿元较上年稳定，毛利率24.7%同比提升0.6pct，蒸汽及电力销量分别同比+3.4%和+15.1%，新嘉爱斯和桐乡泰爱斯合计贡献热电板块约98%净利润 [7] - 煤炭流通：2024年煤炭销售量约5958万吨，同比+7.4%，板块营收414.87亿元，同比+0.95%，单吨毛利约18元/吨较2023年下滑，煤价下行致计提存货跌价准备拖累业绩 [7] 业绩下滑原因 - 2025年一季度业绩同比下滑主因煤价下行，2025年前三个月动力煤现货秦皇岛Q5500平仓价较年初下降13.3% [7] 分红情况 - 2025年1月股东大会通过未来三年现金分红回报规划，2024 - 2026年每年度现金分红总额不低于扣非归母净利润的40%，2024年现金分红比例达45.32%，当前股价对应股息率5.0% [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.09亿元、7.85亿元、8.30亿元，同比分别 - 4.06%、10.75%、5.70%，当前股价对应的PE分别为9.5、8.6、8.1倍 [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各年度不同项目的预测数据，如2025E货币资金5.61亿元、营业收入415.74亿元等 [8] - 主要财务比率方面，营收增长率、营业利润增长率、归母净利润增长率等各年度有不同表现，如2025E营收增长率 - 7.01% [8] - 盈利能力指标如毛利率、净利率、ROE、ROA等各年度有相应变化，如2025E毛利率4.51% [8] - 估值倍数方面，P/E、P/S、P/B、股息率、EV/EBITDA等各年度有不同数值，如2025E P/E 9.52 [9]