报告公司投资评级 - 行业为通信/通信服务，6个月评级为增持（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 奥飞数据2024年营收21.65亿元同比增62.18%，归母净利润1.24亿元同比下滑12.20%；2025Q1营收5.36亿元同比增40.62%，归母净利润0.52亿元同比增2.47% [1] - 公司营收高速增长，2024Q4和2025Q1营收分别同比增长97.35%和40.62%，得益于IDC交付、老机柜上架及算力业务拓展 [2] - 毛利率回升，2024Q4毛利率28.69%同比提升2.98pct，2025Q1毛利率31.58%环比提升2.89pct、同比提升0.5pct，上架率提升有望持续改善毛利率 [3] - 2024年EBITDA 8.2亿元同比增加34.16%，虽转固机柜增加带来折旧和财务费用压力，但EBITDA提升反映业务拓展动能 [4] - 2025Q1归母净利润同比略增2.5%，因去年基数高且所得税影响，实际业务盈利能力更强 [5] - 公司扩张能力突出，截至2024年交付43000个核心地段机柜，多个数据中心有扩产计划 [6] - 算力业务有望高速发展，云厂商算力需求旺盛，去年带来增量，今年有望持续增长 [7] - 调整2025 - 2026年归母净利润为2.0/2.9亿元，预计2027年为4.1亿元，2025 - 2027年对应PE估值分别为104/72/51倍，维持“增持”评级 [8] 财务数据和估值 成长能力 - 2023 - 2027E营业收入分别为13.35亿、21.65亿、30.93亿、44.35亿、55.54亿元，增长率分别为21.63%、62.18%、42.88%、43.37%、25.24% [13] - 2023 - 2027E营业利润增长率分别为15.15%、 - 21.83%、82.15%、43.48%、42.12% [15] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润增长率分别为 - 14.70%、 - 12.20%、63.15%、43.51%、41.34% [13][15] 获利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为27.23%、26.40%、26.78%、25.39%、25.08% [15] - 2023 - 2027E净利率分别为10.59%、5.73%、6.55%、6.55%、7.39% [15] - 2023 - 2027E ROE分别为4.61%、3.71%、5.62%、7.55%、9.78% [15] - 2023 - 2027E ROIC分别为7.30%、6.25%、6.76%、7.09%、8.29% [15] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为64.08%、71.12%、73.32%、71.77%、70.58% [15] - 2023 - 2027E净负债率分别为109.22%、144.55%、168.16%、143.41%、99.64% [15] - 2023 - 2027E流动比率分别为0.54、0.49、0.39、0.46、0.70 [15] - 2023 - 2027E速动比率分别为0.54、0.48、0.39、0.46、0.69 [15] 营运能力 - 2023 - 2027E应收账款周转率分别为4.24、4.49、4.93、7.20、8.57 [15] - 2023 - 2027E存货周转率分别为450.21、70.79、87.77、371.16、343.24 [15] - 2023 - 2027E总资产周转率分别为0.17、0.21、0.24、0.32、0.39 [15] 每股指标 - 2023 - 2027E每股收益分别为0.14、0.13、0.21、0.29、0.42元 [13][15] - 2023 - 2027E每股经营现金流分别为0.66、0.73、1.24、1.46、1.78元 [15] - 2023 - 2027E每股净资产分别为3.11、3.39、3.66、3.91、4.26元 [15] 估值比率 - 2023 - 2027E市盈率分别为148.26、168.87、103.50、72.12、51.03 [13][15] - 2023 - 2027E市净率分别为6.84、6.27、5.82、5.44、4.99 [13][15] - 2023 - 2027E市销率分别为15.70、9.68、6.77、4.72、3.77 [13] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为23.11、20.33、22.54、17.83、14.89 [13][15] - 2023 - 2027E EV/EBIT分别为41.64、36.24、43.04、31.48、25.32 [15]