报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入 - A”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告显示公司归母净利润9155.2万元，同比增长86.51%；扣非净利润5617.8万元，同比增长223.62% [3] - 下游多领域积极扩展，盈利同比高增，一季度相关下游收入同比增长约50%，下游需求回暖，规模效应显著提升盈利能力 [4] - AI终端扩宽下游需求，工业、汽车、消费等多领域持续突破，产品广泛应用于多个产品市场，客户结构多元化，在机器人、工业、汽车电子领域均有进展 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润3.65/4.68/6.25亿元，同比增长119.0%/28.1%/33.6%，PE分别为87.7/68.4/51.2倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025年4月23日收盘价50.55元，年内最高/最低66.88/17.68元，流通A股/总股本5.18/6.33亿，流通A股市值261.83亿，总市值320.13亿 [2] - 2025年3月31日基本每股收益0.14元，摊薄每股收益0.14元，每股净资产4.89元，净资产收益率2.96% [2] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1,673|2,288|3,040|3,900|4,833| |YoY(%)|10.5|36.8|32.9|28.3|23.9| |净利润(百万元)|23|167|365|468|625| |YoY(%)|-89.1|626.2|119.0|28.1|33.6| |毛利率(%)|32.4|31.2|34.1|34.5|35.0| |EPS(摊薄/元)|0.04|0.26|0.58|0.74|0.99| |ROE(%)|0.8|5.6|10.9|12.6|14.7| |P/E(倍)|1394.1|192.0|87.7|68.4|51.2| |P/B(倍)|10.8|10.7|9.5|8.7|7.5| |净利率(%)|1.4|7.3|12.0|12.0|12.9| [7][9] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|2429|2545|2998|3355|4099| |现金|1797|1741|1923|2144|2588| |应收票据及应收账款|60|42|93|80|134| |预付账款|1|3|2|5|3| |存货|435|557|778|924|1171| |其他流动资产|136|202|203|202|203| |非流动资产|1104|1001|1027|1028|1002| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|113|107|118|126|128| |无形资产|111|193|209|202|173| |其他非流动资产|879|701|701|701|701| |资产总计|3532|3545|4025|4383|5101| |流动负债|513|477|592|609|781| |短期借款|188|105|105|105|105| |应付票据及应付账款|193|153|288|274|417| |其他流动负债|131|219|199|229|258| |非流动负债|57|75|75|75|75| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|57|75|75|75|75| |负债合计|569|552|667|684|856| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|632|633|633|633|633| |资本公积|422|467|467|467|467| |留存收益|1651|1742|1659|1448|1009| |归属母公司股东权益|2963|2993|3358|3699|4245| |负债和股东权益|3532|3545|4025|4383|5101| [10] 利润表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|1673|2288|3040|3900|4833| |营业成本|1131|1574|2003|2553|3142| |营业税金及附加|9|6|12|15|19| |营业费用|46|57|70|82|97| |管理费用|52|58|73|90|106| |研发费用|488|533|623|761|894| |财务费用|-56|-45|-49|-55|-65| |资产减值损失|-35|-29|-40|-54|-74| |公允价值变动收益|2|18|50|25|24| |投资净收益|-6|-4|3|-1|-2| |营业利润|17|164|384|492|658| |营业外收入|1|1|1|1|1| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|18|165|384|492|658| |所得税|-5|-2|19|25|33| |税后利润|23|167|365|468|625| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|23|167|365|468|625| |EBITDA|91|233|452|605|824| [10] 现金流量表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|188|196|268|438|642| |净利润|23|167|365|468|625| |折旧摊销|115|114|116|167|231| |财务费用|-56|-45|-49|-55|-65| |投资损失|6|4|-3|1|2| |营运资金变动|66|-56|-112|-119|-128| |其他经营现金流|34|12|-50|-25|-24| |投资活动现金流|-1130|1|-90|-144|-183| |筹资活动现金流|29|-163|4|-72|-15| [10] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|10.5|36.8|32.9|28.3|23.9| |营业利润(%)|-92.3|859.6|134.5|28.1|33.6| |归属于母公司净利润(%)|-89.1|626.2|119.0|28.1|33.6| |毛利率(%)|32.4|31.2|34.1|34.5|35.0| |净利率(%)|1.4|7.3|12.0|12.0|12.9| |ROE(%)|0.8|5.6|10.9|12.6|14.7| |ROIC(%)|-1.0|3.8|9.1|10.8|12.8| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|16.1|15.6|16.6|15.6|16.8| |流动比率|4.7|5.3|5.1|5.5|5.3| |速动比率|3.8|4.0|3.7|3.9|3.7| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.5|0.6|0.8|0.9|1.0| |应收账款周转率|30.3|45.2|45.2|45.2|45.2| |应付账款周转率|4.5|9.1|9.1|9.1|9.1| |估值比率| | | | | | |P/E(倍)|1394.1|192.0|87.7|68.4|51.2| |P/B(倍)|10.8|10.7|9.5|8.7|7.5| |EV/EBITDA|334.0|130.2|66.6|49.4|35.7| [10]